- Il calo tardivo del petrolio è guidato dal sentimento e non è legato ai fondamentali economici
- L'offerta è già al massimo della capacità, senza prospettive di crescita a breve o lungo termine.
- Qualsiasi ripresa della domanda sfonderà il tetto dell'offerta, esercitando una massiccia pressione al rialzo sui prezzi del petrolio.
- Inflazione
- turbolenze geopolitiche
- Tecnologie dirompenti
- Aumenti dei tassi di interesse
Nel terzo trimestre oil prices ha seguito il costante declino del mercato, scendendo del 25% dall'inizio di luglio. Eppure, l'offerta di petrolio sembra diventare sempre più rigida, con poche possibilità di allentamento a breve. L'offerta è in fase di stallo mentre la domanda è destinata a crescere, lasciando intendere che il rialzo dei prezzi a cui abbiamo assistito con l'allentamento delle restrizioni Covid potrebbe ripetersi.
Sentimento ribassista, fondamentali rialzisti
Come la maggior parte degli altri strumenti finanziari nel 2022, il percorso di ribasso del petrolio ha più a che fare con il sentimento del mercato che con le dinamiche della domanda e dell'offerta. La Federal Reserve, politica aggressiva, un punto di riferimento per le altre banche centrali, fa temere agli investitori una recessione. I suoi rialzi hanno inoltre spinto USD ai massimi di 20 anni, rendendo più costose a livello globale le materie prime a prezzo USD (come il petrolio).
Da settimane le banche hanno iniziato ad avvertire che i mercati petroliferi finiranno per leggere il rumore e tornare ai fondamentali economici, dove tutti i fattori puntano nella stessa direzione: verso l'alto.
JPMorgan Brent Goldman Sachs prevede che il Brent raggiungerà i 125 dollari all'inizio del 2023. Morgan Stanley e UBS hanno rivisto al ribasso le loro aspettative, ma i loro obiettivi per il quarto trimestre del Brent rimangono rispettivamente a 95 e 110 dollari.
Il filo conduttore del ragionamento delle banche è la scarsità dell'offerta. Su tutti i fronti, l'offerta sembra essere su una traiettoria discendente senza segnali di crescita.
Il G7 sta procedendo a gonfie vele con la fissazione di un tetto massimo per il prezzo del petrolio a livello globale e il divieto dell'UE sulle importazioni di petrolio russo via mare sarà attuato entro il 5 dicembre. La Russia ha già avvertito che si rifiuterà di vendere petrolio ai Paesi che applicano il limite di prezzo, lasciando quelli allineati con il G7 in difficoltà per l'approvvigionamento. La Russia dovrà probabilmente affrontare anche problemi pratici per consegnare il petrolio ai suoi "nuovi" acquirenti (cioè India e Cina), dato il blocco dei servizi assicurativi e petroliferi occidentali. In ogni caso, le sanzioni limiteranno le forniture globali di petrolio.
Negli Stati Uniti, la Strategic Petroleum Reserve è al livello più basso degli ultimi decenni, il che preoccupa la Casa Bianca. Al momento, sembra che i rilasci siano destinati a diminuire in autunno, con consegne finali potenzialmente ridotte o addirittura annullate.
Continua la pressione sul lato dell'offerta
Altre cattive notizie per il lato dell'offerta: proprio la scorsa settimana sono emerse voci secondo cui l'OPEC+ potrebbe ridurre la produzione se il Brent dovesse scendere sotto i 90 dollari. Secondo gli analisti, il cartello dovrebbe ridurre la produzione di circa 1 milione di bpd per mantenere il prezzo alto. Ciò avviene dopo che l'OPEC+ ha già tagliato l'obiettivo di ottobre di 100k bpd, dimostrando la volontà del gruppo di rispondere alle mutevoli condizioni di mercato. La prossima riunione del cartello si terrà il 5 ottobre. Con il Brent attualmente a 85 dollari, un ulteriore taglio degli obiettivi di produzione non dovrebbe sorprendere.
Un'analisi dei fattori di offerta dipinge un'immagine cupa: il mercato è sottoalimentato, con poche possibilità di rialzo. Come ha avvertito Amin Nasser di Saudi Aramco (TADAWUL:2222), anni di investimenti insufficienti nella nuova produzione di petrolio stanno iniziando a produrre effetti. E, in questo clima macro, la spesa in conto capitale per l'energia non mostra alcun segno di ripresa. Anzi, sta crollando.
Il rallentamento della domanda spiega in parte la sottovalutazione da parte del mercato della scarsità dell'offerta globale di petrolio. Tuttavia, la domanda è destinata a riprendersi prima o poi e ci sono due situazioni che suggeriscono che ciò potrebbe accadere prima che poi. 1) la Cina (e i suoi 1,4 miliardi di persone) rimane in gran parte sotto sequestro ed è destinata a riaprire i battenti entro la fine dell'anno; 2) l'impennata dei prezzi del gas porterà a un aumento della domanda di combustibili (compreso il petrolio) per la produzione di elettricità.
L'attuale equilibrio dei mercati petroliferi è temporaneo e fragile, tenuto in piedi da un passo indietro della domanda. Qualsiasi passo in avanti sfonderebbe il tetto dell'offerta, esercitando una massiccia pressione al rialzo sui prezzi. Non si tratta di stabilire se la domanda si riprenderà, ma quando.
Nel mio prossimo articolo, vi illustrerò un'azienda energetica ben posizionata per cavalcare la ripresa della domanda quando si verificherà.
Divulgazione: l'autore non detiene attualmente alcuna posizione in titoli legati al petrolio. Questo articolo è scritto solo a scopo informativo. Non costituisce una sollecitazione, un'offerta, un consiglio, una consulenza o una raccomandazione di investimento.
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