Un dato a sorpresa dello 0,2% al mese dell’inflazione IPC core, dopo una lettura simile per il deflatore PCE core di aprile, offre buone notizie alla Fed nella sua lotta per allentare le pressioni sui prezzi. Questa deve diventare la tendenza dopo una serie di letture troppo forti all’inizio dell’anno. Riteniamo che sarà così e, con la disoccupazione in aumento, ci aspettiamo che la Fed tagli i tassi a settembre.
L’IPC finalmente al 2%, ma servono altre buone notizie per il taglio dei tassi
Dopo una serie di dati sull’inflazione troppo elevati all’inizio dell’anno, ora stiamo assistendo a letture molto migliori. Il deflatore PCE core di aprile si è attestato allo 0,2% e l’IPC core di maggio ha ripetuto l’impresa (0,2% contro lo 0,3% del consenso) e, con 3 decimali, è ancora migliore: 0,163% su base mensile. Allo stesso tempo, l’inflazione complessiva dei prezzi al consumo si è attestata allo 0,0% mensile contro lo 0,1% del consensus ed è al di sotto di ogni singola previsione. Il tasso annuale principale rallenta al 3,3% dal 3,4% e quello core al 3,4% dal 3,6%, ma l’attenzione si concentra sul tasso mensile e il risultato odierno ha aumentato considerevolmente le possibilità di un punto di partenza per i tagli dei tassi a settembre.
Guardando ai dettagli, dobbiamo ringraziare il calo del 3,6% su base mensile delle tariffe aeree per aver fatto la parte del leone nell’ottenere la stampa dell’inflazione soft core, ma anche i prezzi delle attività ricreative, dei veicoli nuovi e dell’abbigliamento sono scesi. Un dato importante è che sono calati anche i prezzi delle assicurazioni dei veicoli a motore. Questo è stato un “motore” delle pressioni inflazionistiche negli ultimi mesi e gli sviluppi di oggi sono un vero sollievo (su base annua è ancora in aumento del 20,3%).
Ci sono aree di forza persistente nel potere di determinazione dei prezzi. I numeri relativi all’edilizia abitativa non mostrano alcun ammorbidimento, con gli affitti equivalenti dei proprietari che si mantengono al +0,4% mensile per il quarto mese consecutivo e gli affitti primari che fanno lo stesso. I prezzi delle auto usate sono aumentati dello 0,6%, ma è improbabile che questo dato sia destinato a durare, dato il movimento dei prezzi delle aste di auto usate di Manheim, che guidano la serie dei prezzi delle auto usate da un paio di mesi. Anche i prezzi delle cure mediche rimangono elevati, con un aumento dello 0,5%.
Ciononostante, tutte le altre componenti sono rimaste nell’intervallo dello 0-0,2%, che è quello che vogliamo vedere e che si collega a ciò che la Fed ha scritto sulle pressioni dei prezzi nel suo ultimo Beige Book: “I prezzi sono aumentati a un ritmo modesto nel periodo di riferimento. I contatti nella maggior parte dei distretti hanno notato che i consumatori si sono opposti a ulteriori aumenti dei prezzi, il che ha comportato una riduzione dei margini di profitto a causa dell’aumento medio dei prezzi dei fattori produttivi”.
Powell lascia aperta la porta a un taglio dei tassi a settembre
Il risultato odierno, che fa seguito al deflatore core PCE di aprile e alla sintesi del Beige Book, dovrebbe dare alla Fed la fiducia necessaria per modificare la frase del comunicato del FOMC che in precedenza recitava: “Negli ultimi mesi sono mancati ulteriori progressi verso l’obiettivo di inflazione del 2% del Comitato”. Dovrebbe inoltre consentire una svolta dovish da parte di Powell della Fed questo pomeriggio, anche se la stessa Fed dovesse sorprendere e passare a prevedere un solo taglio dei tassi rispetto ai tre tagli previsti nell’aggiornamento delle previsioni di marzo.
Pensiamo che la Fed opterà per due nell’aggiornamento delle previsioni, ma ricordiamo che le previsioni sono state presentate ben prima dei recenti dati. Le aspettative per un taglio dei tassi a settembre sono aumentate, ma non in modo significativo, con 20 pb di un taglio di 25 pb ora prezzato. Un taglio a novembre è pienamente previsto, con 49 pb di tagli previsti entro la fine dell’anno.
Prevediamo un punto di partenza per i tagli dei tassi a settembre, con ulteriori tagli a novembre e dicembre. Riteniamo che tale risultato possa essere generato da 1) altri due o tre dati sull’inflazione core dello 0,2% al mese, 2) un tasso di disoccupazione che superi in modo convincente il 4% e si attesti al 4,2% o al 4,3% e 3) un maggiore indebolimento della spesa per consumi.
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