Questo è il periodo dell’anno in cui tutti ci auguriamo un nuovo anno in salute, felice e prospero. Gli ultimi due anni sono stati sicuramente prosperi per gli investitori azionari, visto che l’indice S&P 500 è salito del 23,3% dopo un rialzo del 24,2% nel 2023.
Questi guadagni hanno più che compensato la perdita del 19,4% registrata nel 2022. In media, l’S&P 500 è salito del 9,4% all’anno negli ultimi tre anni, in linea con il suo tasso di crescita medio di lungo periodo del 7,2% (grafico). Naturalmente, nel caso dei dividendi, i rendimenti sono ancora più elevati di quanto suggerisca la performance.
Tre anni consecutivi di rialzi a due cifre non capitano spesso. Tuttavia, è quello che ci aspettiamo: Vediamo l’S&P 500 aumentare del 19,0% quest’anno fino a raggiungere quota 7000. Tuttavia, riteniamo che l’ascesa potrebbe essere più accidentata rispetto agli ultimi anni, soprattutto nei prossimi due mesi. È probabile che i funzionari della Fed siano meno cauti nelle prossime settimane. Inoltre, l’incertezza sulle politiche fiscali, commerciali e di immigrazione potrebbe continuare a esercitare pressioni al rialzo sui rendimenti obbligazionari.
Diamo un’occhiata più da vicino alle performance:
La crescita dell’anno scorso è stata fortemente influenzata dai cosiddetti Magnifici 7, che collettivamente hanno registrato un’impennata del 62,7% e attualmente rappresentano ben il 32% della capitalizzazione di mercato dell’S&P 500 (grafico). Probabilmente continueranno a sovraperformare all’inizio dell’anno. Riteniamo inoltre che il Nasdaq sovraperformerà nel 2025. Pur ritenendo probabile una significativa flessione del mercato azionario all’inizio del nuovo anno, ci aspettiamo che il mercato toro si allarghi nuovamente a partire dalla primavera, quando le politiche monetarie e fiscali saranno più chiare.
Nel 2024, i settori azionari che hanno sovraperformato l’S&P 1500 sono stati dominati dai titoli di crescita a grande capitalizzazione, in particolare il Mag-7 (grafico). Tuttavia, i titoli finanziari dell’S&P 500 e i titoli utilities dell’S&P 400 sono riusciti a battere l’S&P 500. Non siamo entusiasti delle small cap, che ormai da diversi anni deludono con le loro sottoperformance. Il problema è che le migliori vengono acquisite prima di poter diventare la prossima Microsoft (NASDAQ:MSFT). Inoltre, gli utili a termine dell’S&P 400 e dell’S&P 600 sono in calo dal 2022.
Il mercato toro dal 12 ottobre 2022 è stato ampio, con molti indici azionari in rialzo di oltre il 25% (grafico). Sembra ristretto solo a causa della significativa sovraperformance di una manciata di titoli a grande capitalizzazione.
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L’indice azionario MSCI statunitense è stato tra i pochi a battere l’indice All-Country World MSCI (in dollari USA) dall’inizio del mercato toro il 12 ottobre 2022 (grafico). Prevediamo che continuerà a sovraperformare nel 2025. Prevediamo inoltre che l’indice {{505|Emerging Markets MSCI}) continuerà a sottoperformare.
Tra gli ETF tematici, i più performanti dell’anno sono stati il Mag-7 e altri ETF incentrati sulla tecnologia. I grandi sconfitti sono stati gli ETF che puntano sull’energia pulita e sull’erba. Ci aspettiamo lo stesso risultato nel 2025.
Infine, non saremmo sorpresi se i Dogs of the Dow nel 2024 rimanessero tali nel 2025, pesando sulla performance relativa dell’indice (grafico). 
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