Negli affari le cose migliori da fare sono le cose semplici, ma farle è sempre molto difficile (W. Buffett).
Produzione industriale della Francia MoM di agosto in uscita oggi alle 9:45 (stima -0,4% da -0,5% di luglio) e vendite al dettaglio dell’Italia MoM di agosto (stima +0,2% da +0,5% di luglio).
Alle 14:30 usciranno i dati americani sul lavoro che la Fed segue molto da vicino: tasso di disoccupazione di settembre (stima 4,2% invariata rispetto ad agosto) e la variazione occupati sempre di settembre (stima 144k da 142k di agosto).
Ieri il PMI servizi di settembre dell’Europa, pari a 51,4 punti, è risultato più elevato rispetto alle attese (50,5 punti), ma inferiore ai 52,9 punti di agosto. Così come il PMI composito (49,9 punti contro 48,9 atteso e 51 di agosto). Segnali ulteriori che l’economia europea si sta indebolendo velocemente.
Anche la situazione degli Stati Uniti sembra indebolirsi, ma molto meno velocemente di quella dell’Europa. Il PMI servizi di settembre, pari a 55,2 punti, è risultato leggermente inferiore alle attese (55,4) e di quello di agosto (55,7), così come il PMI composito (54 punti contro 54,4 atteso e 54,6 di agosto). Forte invece la crescita dell’ISM non manifatturiero di settembre (54,9 punti contro 51,7 atteso e 51,5 di agosto). In contenuta crescita i sussidi settimanali alla disoccupazione (225k contro 222k attesi e 219k della scorsa settimana). Crediamo che i dati indichino come sempre più probabile un soft landing anche se, come vedremo in seguito, mancano ancora alcuni tasselli importanti.
Gli investitori hanno visto la stima finale della crescita del PIL statunitense e un rapporto sull'inflazione mite come un via libera alla Fed per tagliare ulteriormente i tassi per il resto dell'anno e hanno continuato a comprare azioni. L'idea è che ulteriori tagli dei tassi aiuteranno l'economia a continuare a registrare una solida crescita.
Come noto, la stima finale del PIL del Dipartimento del Commercio ha fissato la crescita a un ritmo annualizzato del 3% nel 2Q24, invariata rispetto alla stima riportata il mese scorso. Sebbene il dato rappresenti una misura retrospettiva, i dettagli nel rapporto hanno mostrato un balzo nel reddito interno lordo e nel tasso di risparmio personale rispetto alle stime iniziali. L'ultimo rapporto mostra infatti che il reddito interno lordo reale è cresciuto del 3,4% nel trimestre, (una revisione al rialzo di 2,1 punti percentuali). Analogamente, il tasso di risparmio personale è arrivato al 5,2%, in aumento rispetto alla precedente stima del 3,5%. I dati indicano che i consumatori sono probabilmente in condizioni migliori di quanto inizialmente pensato.
Nel frattempo, l'ultimo rapporto sulle spese per consumi personali (PCE) mostra che l'inflazione principale è aumentata dello 0,1% ad agosto rispetto al mese precedente e che i prezzi sono aumentati del 2,2% su base annua. Il PCE di base, che esclude i volatili prodotti alimentari ed energetici, è aumentato dello 0,1% nel mese e del 2,7% su base annua.
Presi insieme, questi report suggeriscono un aumento delle possibilità che l'attuale ciclo di crescita continui. Mancano tuttavia ancora alcuni tasselli importanti per poter affermare che l’atterraggio morbido sia ormai certo.
Mentre le preoccupazioni per l'inflazione sono diminuite negli ultimi mesi, l'economia potrebbe infatti ancora scivolare in recessione se il recente ammorbidimento del mercato del lavoro prendesse slancio. In effetti, come abbiamo evidenziato negli ultimi mesi, le tendenze nei report sull'occupazione delle famiglie del Bureau of Labor Statistics (BLS), così come le revisioni al ribasso delle cifre sulle buste paga non agricole e il differenziale del lavoro nel Consumer Confidence Index del Conference Board, mostrano che la debolezza sul fronte dell'occupazione sta effettivamente prendendo slancio.
Il tono negativo di questi report è rafforzato dai dati sull'occupazione che abbiamo osservato nei report dei sondaggi, comprese le letture dell'indice PMI della scorsa settimana. Mentre è possibile che i tagli aggressivi dei tassi da parte della Fed possano arginare l'ondata di indebolimento, la storia suggerisce che è tutt'altro che certo (ricordiamo che la Fed ha tagliato i tassi prima di ciascuna delle ultime quattro recessioni).
Questi rischi esistono in un contesto in cui l'ottimismo degli investitori è elevato, il che storicamente è stato un indicatore contrario sui mercati azionari. In effetti, la lettura più recente dell'American Association of Individual Investors Sentiment Survey mostra che poco meno della metà (49,6%) degli intervistati è ottimista sul mercato azionario per i prossimi sei mesi. Analogamente, il più recente sondaggio sulla fiducia dei consumatori del Conference Board mostra che quasi la metà degli intervistati (47,6%) si aspetta che il mercato azionario salga.
Sebbene quest’ultimo sia in leggero calo rispetto al recente massimo del 50,6% di luglio, il suo livello rimane storicamente alto. Ci sono state solo altre due letture che hanno eclissato il livello attuale: gennaio 2018 e gennaio 2000. Ognuna di queste occorrenze si è verificata prima che i mercati azionari si muovessero al ribasso. Questo livello di apparente certezza che l'economia non vacillerà e che i mercati azionari saliranno, a nostro avviso, tende a sottostimare i rischi già evidenziati dal recente vacillamento del mercato del lavoro.
Non stiamo ovviamente dicendo che i rischi di una potenziale battuta d'arresto per l'economia debbano far diventate gli investitori eccessivamente difensivi. Al contrario, crediamo che gli investitori farebbero bene a bilanciare i rischi attuali con potenziali performance positive. Come abbiamo notato negli ultimi mesi, ci sono ampie opportunità sul mercato, come azioni a piccola e media capitalizzazione, che vengono scambiate a valutazioni relativamente interessanti e dovrebbero essere ben posizionate per performare nei prossimi 12-18 mesi, indipendentemente dal fatto che l'economia scivoli in recessione o si verifichi un atterraggio morbido che si traduca in un ampliamento sia dell'economia che della forza del mercato azionario.
Continuiamo infatti a credere che gli investitori farebbero bene a seguire un piano di investimento per il quale una svolta inaspettata non abbia un impatto sproporzionato sul rendimento a lungo termine del portafoglio.
Produzione industriale della Francia MoM di agosto in uscita oggi alle 9:45 (stima -0,4% da -0,5% di luglio) e vendite al dettaglio dell’Italia MoM di agosto (stima +0,2% da +0,5% di luglio).
Alle 14:30 usciranno i dati americani sul lavoro che la Fed segue molto da vicino: tasso di disoccupazione di settembre (stima 4,2% invariata rispetto ad agosto) e la variazione occupati sempre di settembre (stima 144k da 142k di agosto).
Ieri il PMI servizi di settembre dell’Europa, pari a 51,4 punti, è risultato più elevato rispetto alle attese (50,5 punti), ma inferiore ai 52,9 punti di agosto. Così come il PMI composito (49,9 punti contro 48,9 atteso e 51 di agosto). Segnali ulteriori che l’economia europea si sta indebolendo velocemente.
Anche la situazione degli Stati Uniti sembra indebolirsi, ma molto meno velocemente di quella dell’Europa. Il PMI servizi di settembre, pari a 55,2 punti, è risultato leggermente inferiore alle attese (55,4) e di quello di agosto (55,7), così come il PMI composito (54 punti contro 54,4 atteso e 54,6 di agosto). Forte invece la crescita dell’ISM non manifatturiero di settembre (54,9 punti contro 51,7 atteso e 51,5 di agosto). In contenuta crescita i sussidi settimanali alla disoccupazione (225k contro 222k attesi e 219k della scorsa settimana). Crediamo che i dati indichino come sempre più probabile un soft landing anche se, come vedremo in seguito, mancano ancora alcuni tasselli importanti.
Gli investitori hanno visto la stima finale della crescita del PIL statunitense e un rapporto sull'inflazione mite come un via libera alla Fed per tagliare ulteriormente i tassi per il resto dell'anno e hanno continuato a comprare azioni. L'idea è che ulteriori tagli dei tassi aiuteranno l'economia a continuare a registrare una solida crescita.
Come noto, la stima finale del PIL del Dipartimento del Commercio ha fissato la crescita a un ritmo annualizzato del 3% nel 2Q24, invariata rispetto alla stima riportata il mese scorso. Sebbene il dato rappresenti una misura retrospettiva, i dettagli nel rapporto hanno mostrato un balzo nel reddito interno lordo e nel tasso di risparmio personale rispetto alle stime iniziali. L'ultimo rapporto mostra infatti che il reddito interno lordo reale è cresciuto del 3,4% nel trimestre, (una revisione al rialzo di 2,1 punti percentuali). Analogamente, il tasso di risparmio personale è arrivato al 5,2%, in aumento rispetto alla precedente stima del 3,5%. I dati indicano che i consumatori sono probabilmente in condizioni migliori di quanto inizialmente pensato.
Nel frattempo, l'ultimo rapporto sulle spese per consumi personali (PCE) mostra che l'inflazione principale è aumentata dello 0,1% ad agosto rispetto al mese precedente e che i prezzi sono aumentati del 2,2% su base annua. Il PCE di base, che esclude i volatili prodotti alimentari ed energetici, è aumentato dello 0,1% nel mese e del 2,7% su base annua.
Presi insieme, questi report suggeriscono un aumento delle possibilità che l'attuale ciclo di crescita continui. Mancano tuttavia ancora alcuni tasselli importanti per poter affermare che l’atterraggio morbido sia ormai certo.
Mentre le preoccupazioni per l'inflazione sono diminuite negli ultimi mesi, l'economia potrebbe infatti ancora scivolare in recessione se il recente ammorbidimento del mercato del lavoro prendesse slancio. In effetti, come abbiamo evidenziato negli ultimi mesi, le tendenze nei report sull'occupazione delle famiglie del Bureau of Labor Statistics (BLS), così come le revisioni al ribasso delle cifre sulle buste paga non agricole e il differenziale del lavoro nel Consumer Confidence Index del Conference Board, mostrano che la debolezza sul fronte dell'occupazione sta effettivamente prendendo slancio.
Il tono negativo di questi report è rafforzato dai dati sull'occupazione che abbiamo osservato nei report dei sondaggi, comprese le letture dell'indice PMI della scorsa settimana. Mentre è possibile che i tagli aggressivi dei tassi da parte della Fed possano arginare l'ondata di indebolimento, la storia suggerisce che è tutt'altro che certo (ricordiamo che la Fed ha tagliato i tassi prima di ciascuna delle ultime quattro recessioni).
Questi rischi esistono in un contesto in cui l'ottimismo degli investitori è elevato, il che storicamente è stato un indicatore contrario sui mercati azionari. In effetti, la lettura più recente dell'American Association of Individual Investors Sentiment Survey mostra che poco meno della metà (49,6%) degli intervistati è ottimista sul mercato azionario per i prossimi sei mesi. Analogamente, il più recente sondaggio sulla fiducia dei consumatori del Conference Board mostra che quasi la metà degli intervistati (47,6%) si aspetta che il mercato azionario salga.
Sebbene quest’ultimo sia in leggero calo rispetto al recente massimo del 50,6% di luglio, il suo livello rimane storicamente alto. Ci sono state solo altre due letture che hanno eclissato il livello attuale: gennaio 2018 e gennaio 2000. Ognuna di queste occorrenze si è verificata prima che i mercati azionari si muovessero al ribasso. Questo livello di apparente certezza che l'economia non vacillerà e che i mercati azionari saliranno, a nostro avviso, tende a sottostimare i rischi già evidenziati dal recente vacillamento del mercato del lavoro.
Non stiamo ovviamente dicendo che i rischi di una potenziale battuta d'arresto per l'economia debbano far diventate gli investitori eccessivamente difensivi. Al contrario, crediamo che gli investitori farebbero bene a bilanciare i rischi attuali con potenziali performance positive. Come abbiamo notato negli ultimi mesi, ci sono ampie opportunità sul mercato, come azioni a piccola e media capitalizzazione, che vengono scambiate a valutazioni relativamente interessanti e dovrebbero essere ben posizionate per performare nei prossimi 12-18 mesi, indipendentemente dal fatto che l'economia scivoli in recessione o si verifichi un atterraggio morbido che si traduca in un ampliamento sia dell'economia che della forza del mercato azionario.
Continuiamo infatti a credere che gli investitori farebbero bene a seguire un piano di investimento per il quale una svolta inaspettata non abbia un impatto sproporzionato sul rendimento a lungo termine del portafoglio.