La decisione della Federal Reserve di mantenere i costi di finanziamento più elevati per un periodo prolungato sta mettendo a dura prova i titoli statunitensi di piccole e medie dimensioni, con l'indice Russell 2000 small-cap che ha registrato un calo dell'11% dal picco di luglio. Anche l'indice S&P 500 ha registrato un calo del 7% nello stesso periodo, riflettendo il forte impatto degli aumenti dei tassi sui titoli più piccoli.
Secondo gli analisti, un fattore chiave che contribuisce al declino dei titoli a piccola capitalizzazione è il rapido aumento dei costi degli interessi per le società più piccole. La spesa per interessi dell'S&P 600, un altro indice di piccole capitali, ha raggiunto un livello record nel secondo trimestre di quest'anno, segnando un territorio inesplorato per le small-cap. Queste società si trovano ora di fronte alla prospettiva di un persistere di tassi elevati o di una potenziale recessione economica.
Le società più piccole hanno generalmente bilanci più deboli rispetto a quelle a grande capitalizzazione. Il debito come multiplo degli utili è più alto e i pagamenti degli interessi consumano una quota maggiore degli utili. In particolare per le società del Russell 2000, il 30% del loro debito è a tasso variabile, il che le espone a un contesto di tassi in aumento. Si tratta di una percentuale significativamente più elevata rispetto al 6% dell'S&P 500.
"L'aumento dei tassi farà sentire i suoi effetti e le insolvenze probabilmente aumenteranno", ha avvertito Dec Mullarkey, amministratore delegato della società di investimenti SLC Management. Ha aggiunto che le aziende più piccole tendono a fare maggiore affidamento sui prestiti bancari, che sono diventati sempre più restrittivi. Inoltre, queste aziende devono affrontare una maggiore concorrenza e hanno un minore potere di determinazione dei prezzi, il che mette sotto pressione i margini di profitto, dato che l'inflazione rimane elevata e i salari aumentano.
Rispetto agli indici a grande capitalizzazione come l'S&P 500, gli indici a piccola capitalizzazione contengono più banche regionali e industriali. Questi settori soffrono tipicamente quando gli investitori riducono le loro aspettative di crescita economica. Il Russell 2000 comprende anche una percentuale maggiore di aziende del settore delle scienze della vita, molte delle quali non sono redditizie, il che aumenta la loro sensibilità alle variazioni della crescita e dei tassi d'interesse.
Anche le società più grandi hanno risentito dell'aumento dei costi di finanziamento, ma l'incremento è stato più contenuto. Ciò è dovuto in parte al loro minor costo del capitale e agli sforzi per estendere le scadenze del debito in risposta alla pandemia. Le aziende a grande capitalizzazione hanno anche beneficiato di maggiori riserve di liquidità, che ora generano più interessi grazie all'aumento dei tassi. Le società tecnologiche, in particolare, hanno registrato un aumento significativo degli interessi attivi.
Nonostante le sfide attuali, le valutazioni più basse delle small-cap potrebbero potenzialmente attrarre acquirenti in futuro. Ryan Hammond del team di strategia azionaria statunitense di Goldman Sachs (NYSE:GS) ha osservato che la crescita economica e le valutazioni di partenza sono fattori cruciali per i rendimenti del Russell 2000. Se l'economia si avvia a un atterraggio morbido, come previsto da Goldman, le small cap potrebbero comunque registrare buone performance.
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