Le azioni con elevati costi del lavoro sono posizionate per beneficiare del rallentamento della crescita salariale, fornendo una spinta ai margini di profitto, secondo Goldman Sachs.
Secondo la recente analisi della banca, la crescita salariale nel mercato del lavoro statunitense è rallentata al 3,9%, in calo rispetto al picco del 6% di agosto 2022, e si prevede che si stabilizzerà fino al 2026.
Questo allentamento delle pressioni salariali avviene mentre il mercato del lavoro si riequilibra, e meno aziende segnalano carenze di manodopera durante le conference call sugli utili. Goldman osserva che un "allentamento del mercato del lavoro" è supportato sia dai dati macroeconomici che dai commenti aziendali, con la percentuale di aziende dell'S&P 500 che discutono di carenze di manodopera ora al livello più basso dal 2019.
La banca evidenzia inoltre che i costi del lavoro rappresentano attualmente il 12% dei ricavi totali per l'indice S&P 500 aggregato e il 14% per l'azione mediana. Stima che una variazione di 100 punti base nei costi del lavoro influenzerebbe l'utile per azione (EPS) dell'S&P 500 dello 0,7%, con alcuni settori più sensibili di altri.
I beni di consumo di base, ad esempio, con costi del lavoro che rappresentano il 9% dei ricavi e margini EBIT relativamente bassi, potrebbero vedere un aumento dell'1,0% dell'EPS se la crescita salariale continua a decelerare. Nel frattempo, il settore Information Technology, nonostante i costi del lavoro rappresentino il 18% delle vendite, sperimenterebbe solo un aumento dello 0,5% dell'EPS a causa dei suoi margini EBIT più elevati del 32%.
Inoltre, Goldman riflette sulla recente performance di mercato delle azioni sensibili ai costi del lavoro. Il loro paniere neutrale per settore di azioni S&P 500 con i costi del lavoro più elevati ha sovraperformato la sua controparte a basso costo del lavoro di 70 punti base dall'inizio dell'anno, con la maggiore sovraperformance verificatasi da luglio.
Questo "suggerisce che gli investitori sono fiduciosi che le pressioni salariali sugli utili aziendali continueranno a diminuire", afferma la nota.
"Le azioni ad alto costo del lavoro dovrebbero continuare a sovraperformare le azioni a basso costo del lavoro mentre la crescita salariale continua a decelerare", hanno aggiunto gli analisti di Goldman Sachs.
La banca prevede che la crescita salariale scenderà a circa il 3% e rimarrà stabile fino al 2026. I rischi al ribasso nel mercato del lavoro potrebbero ridurre ulteriormente le pressioni salariali.
Attualmente, le azioni ad alto costo del lavoro sono scambiate solo a una valutazione prezzo/utili (P/E) leggermente superiore rispetto alle azioni a basso costo del lavoro, e Goldman osserva che le valutazioni non sono state un forte predittore dei rendimenti futuri.
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