La strategia nota come "yen carry trade" ha fatto parlare di sé negli ultimi tempi e alcuni l'hanno accusata della recente instabilità dei mercati finanziari internazionali.
Questa strategia prevede l'assunzione di prestiti a tassi d'interesse molto bassi in Giappone e l'utilizzo del denaro per investire in mercati con rendimenti più elevati, come la valuta statunitense, i mercati emergenti o le società tecnologiche di tutto il mondo.
Quando un gran numero di investitori decide di uscire rapidamente da questi investimenti, può provocare effetti su diversi mercati finanziari del mondo. Questo è stato un fattore che ha contribuito ai recenti e significativi cali dei mercati azionari a livello globale.
Gli strateghi di UBS hanno indicato che una combinazione di eventi ha fatto apparire più rischioso il carry trade dello yen.
L'inattesa decisione della Banca del Giappone di aumentare i tassi di interesse il 31 luglio ha suscitato preoccupazioni su possibili ulteriori aumenti dei tassi. Allo stesso tempo, i timori per una potenziale recessione economica negli Stati Uniti e le aspettative che la Federal Reserve possa abbassare i tassi di interesse hanno ridotto la redditività dei carry trade. Inoltre, gli investitori in titoli tecnologici statunitensi hanno perso fiducia nel futuro della tecnologia dell'intelligenza artificiale.
Il carry trade è una strategia finanziaria che sfrutta i bassi tassi di interesse di un Paese per investire in attività di un altro Paese che offrono rendimenti più elevati. La strategia trae profitto dalla differenza tra i bassi costi di finanziamento e i maggiori rendimenti degli investimenti.
Tuttavia, UBS osserva che questa strategia può comportare delle perdite se la valuta utilizzata per il prestito si apprezza in modo significativo, se la differenza tra i tassi di interesse diminuisce o se gli investimenti non hanno la performance prevista.
"La strategia si è diffusa a partire dal 1999, quando la Banca del Giappone ha ridotto i tassi a zero per combattere la deflazione persistente", osservano gli strateghi.
Lo yen giapponese è una scelta popolare per i carry trade a causa della lunga storia di bassi tassi d'interesse del Giappone, compresi i periodi di tassi negativi fino a marzo 2024. D'altro canto, il franco svizzero, un'altra valuta che potrebbe essere utilizzata per questo tipo di operazioni, ha subito aumenti dei tassi d'interesse più consistenti, rendendolo meno interessante. Anche l'accettazione da parte del Giappone di uno yen più debole rende lo yen più interessante per i carry trade.
Valutare l'ammontare totale del denaro coinvolto nei carry trade sullo yen è importante per comprendere i rischi associati al mercato. Nonostante i media parlino di trilioni di dollari in gioco, gli strateghi di UBS sostengono che queste stime sono troppo elevate.
"Riteniamo che la quantità di denaro in questi trade che potrebbe essere rapidamente ritirata sia molto inferiore", hanno dichiarato gli strateghi.
Essi dividono il carry trade sullo yen in tre categorie:
1) "Fast money": si tratta di operazioni ad alta leva finanziaria spesso effettuate tramite contratti futures. Secondo la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), la maggior parte di queste operazioni è stata chiusa in seguito all'aumento di valore dello yen.
"I dati della CFTC suggeriscono che i trader sono usciti in gran parte da queste posizioni, poiché lo yen si è rafforzato rispetto al dollaro dall'inizio di luglio. Il forte aumento del valore della valuta giapponese dalla fine di luglio sembra aver fermato questa attività".
2) "Denaro semi-veloce": UBS spiega che questa categoria comprende l'assunzione di prestiti in yen per investire in valute o azioni con rendimenti più elevati. I dati della Banca dei Regolamenti Internazionali indicano un aumento di circa 94 miliardi di dollari di prestiti denominati in yen dalla metà del 2022, che coincide con il periodo in cui il differenziale dei tassi d'interesse tra la Federal Reserve e la Banca del Giappone stava aumentando.
3) "Sticky money": si tratta di investimenti a lungo termine effettuati da fondi pensione e compagnie assicurative giapponesi, come il Government Pension Investment Fund. Gli strateghi ritengono che questi investimenti "difficilmente saranno venduti e riportati in Giappone".
La maggior parte delle operazioni "fast money" sono state chiuse, mentre gli investimenti "sticky money" rimangono stabili. Secondo UBS, la preoccupazione principale riguarda i 94 miliardi di dollari di operazioni "semi-veloci".
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