Gli investitori a lungo termine che incorporano fattori e previsioni macroeconomiche nelle loro decisioni saranno interessati a conoscere i risultati del rapporto di J.P. Morgan pubblicato giovedì, che esamina se la crescita economica porti a rendimenti azionari più elevati.
Intuitivamente, sembra ovvio che ci dovrebbe essere una correlazione, dato che una maggiore crescita del PIL dovrebbe portare a una maggiore crescita degli utili, che a sua volta dovrebbe tradursi in rendimenti azionari più elevati.
Tuttavia, lo studio di J.P. Morgan rileva che questo è vero solo per i mercati sviluppati, non per quelli emergenti. Nei mercati sviluppati, gli analisti hanno riscontrato che un aumento dell'1% della crescita economica è associato in media a rendimenti azionari a lungo termine superiori di circa il 3%.
Gli analisti hanno anche sottolineato il fatto che le capitalizzazioni di mercato azionarie nei mercati emergenti sono in media solo un quinto del loro PIL, mentre nei mercati sviluppati sono 1,2 volte il PIL, il che spiegherebbe la "disconnessione" tra crescita e azioni nei mercati emergenti.
Nei mercati sviluppati, questa relazione spiega circa il 25% della variazione dei rendimenti azionari a lungo termine; e la relazione positiva con la crescita economica deriva dalla crescita degli utili, nonché dai guadagni in termini di P/E e tassi di cambio.
Nonostante la correlazione tra crescita economica e rendimenti nei paesi sviluppati, "le previsioni di crescita a lungo termine comportano ampi margini di errore", quindi non c'è relazione tra la crescita prevista e i rendimenti effettivi. Inoltre, i rendimenti non sono nemmeno correlati alla crescita recente passata.
Tuttavia, gli analisti non ritengono che questo sia un motivo per non considerare le previsioni di crescita quando si investe.
"Tutti i grandi investitori a lungo termine devono fare ipotesi sui rendimenti futuri a lungo termine delle classi di attività in cui investono. I nostri risultati suggeriscono che questi modelli dovrebbero tenere conto del fatto che una maggiore crescita in qualsiasi paese tende ad andare di pari passo con multipli e valute più elevati", hanno affermato.
La banca d'investimento aveva precedentemente previsto una crescita decennale dell'1,8% per gli Stati Uniti, dell'1,4% per l'area euro e dello 0,8% per il Giappone. "Tenendo conto dell'incertezza, questo è un fattore che suggerisce che la sovraperformance delle azioni statunitensi può essere sostenuta", hanno dichiarato.
J.P. Morgan ha anche un sottopeso strategico sulle azioni dei mercati emergenti rispetto a quelle dei mercati sviluppati, ma afferma che sarebbe stato cauto nell'adottare questa posizione se la crescita economica a lungo termine fosse effettivamente un segnale utile nelle economie emergenti.
Inoltre, è interessante notare che, mentre la teoria suggerirebbe che la crescita economica sia già incorporata nel prezzo, in modo che la parte "inattesa" della crescita dovrebbe contribuire ai rendimenti, J.P. Morgan rileva che esiste una debole relazione tra i due.
"La nostra interpretazione principale è che gli investitori si concentrano principalmente sui fattori di mercato a breve termine e/o non danno molto credito alle proiezioni di crescita a lungo termine", hanno aggiunto.
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