OraFinanza - Le prime due settimane del 2025 hanno portato novità di sufficiente portata da poter alterare parte della tabella di marcia prevista per l'anno appena iniziato. I mercati stanno ora considerando uno scenario con un'inflazione più persistente e tassi di interesse elevati per un periodo più lungo.
Ancora più sorprendente in questo inizio d'anno è l'emergente cambiamento nelle preferenze geografiche delle società di investimento. L'azionario europeo, denigrato un paio di mesi fa dopo la vittoria elettorale di Donald Trump, emerge ora come una scommessa promettente, in alcuni casi superando Wall Street.
Parte di questa svolta ha origine nei crescenti dubbi che stanno generando i cosiddetti ‘Magnifici Sette’ di Wall Street: Nvidia, Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Alphabet (NASDAQ:GOOGL), Amazon (NASDAQ:AMZN), Meta e Tesla (NASDAQ:TSLA). L'inizio ufficioso della nuova stagione di presentazione dei risultati aziendali aumenta la tensione su questi principali artefici del rally borsistico degli ultimi anni, responsabili di circa il 30% della capitalizzazione dell'intero S&P 500.
Il più grande gestore patrimoniale del mondo, BlackRock (NYSE:BLK), ha iniziato l'anno disposto a considerare la riduzione di alcuni rischi nel portafoglio e i 'Magnifici Sette' potrebbero non essere esenti da questo approccio. Il fondo si aspetta che la loro leadership ne risenta, e alle porte dell'inizio dei risultati delle società tecnologiche, ha evidenziato questa settimana di essere consapevole che qualsiasi mancato raggiungimento delle aspettative di profitto di queste aziende potrebbe essere accolto negativamente dal mercato.
Le previsioni sui risultati rimangono favorevoli ma gli analisti di Saxo Bank sottolineano che il divario favorevole nella crescita degli utili si ridurrà nel 2025, tra gli altri motivi, perché "per la prima volta dal 2018 ci si aspetta che tutti i settori dell'S&P 500 generino una crescita positiva degli utili nel 2025". Settori come la sanità, l'industria, i materiali e l'energia mostrano un potenziale crescente, segnalano da Saxo.
L'analisi di LSEG Data & Analytics fornisce maggiore concretezza su questo minor divario previsto in termini di utili. La crescita degli utili dei 'Magnifici Sette' è stimata al 34% per il 2024, più del triplo del 10,1% stabilito per l'insieme delle aziende dell'S&P 500. I calcoli per il 2025 prevedono una crescita degli utili del 19,3% per i 'Magnifici Sette', molto più in linea con il 14% atteso per l'insieme delle aziende dell'S&P 500.
Le alte valutazioni a cui vengono scambiati i 'Magnifici Sette' aumentano inoltre il livello di esigenza del mercato con i loro risultati. La conferma di uno scenario di tassi più alti per un periodo più lungo riaccenderebbe inoltre il dibattito sulla continuità del rally e sui multipli con cui vengono scambiate le Borse.
"Le azioni quotate con valutazioni più accentuate possono soffrire di più o presentare una performance relativa peggiore", afferma Javier Ruiz, direttore degli Investimenti di Horos AM. Tra gli asset che vengono scambiati con multipli più elevati spicca il settore tecnologico e Ruiz ammette quindi che "ci preoccupano di più gli indici americani, dove il massiccio afflusso di denaro dai fondi indicizzati e l'eccellente evoluzione delle grandi aziende tecnologiche negli ultimi anni, ha portato a una concentrazione e a un'espansione dei multipli non vista da decenni".
A questi livelli, secondo Chris Igo, responsabile degli investimenti di AXA Investment Managers, "la valutazione del mercato azionario statunitense è una preoccupazione ricorrente per gli investitori". Come riferimento, spiega che "quando calcoliamo i rapporti prezzo/utili su una base aggiustata per l'inflazione e ciclicamente, l'S&P 500 si colloca nel 90° percentile della sua traiettoria 1995-2024".
Un'analisi più estesa nella serie storica, aggiungono da AXA IM, "colloca gli Stati Uniti nella loro posizione di valutazione del 93° percentile dal 1983", cifre che includono un avvertimento: "nessun altro grande mercato azionario si avvicina all'attuale livello di valutazione degli Stati Uniti".
Carlos Llamas, CEO della società di gestione EDM, non si allontana dal settore tecnologico e si concentra in particolare sui cosiddetti 'Magnifici Sette' di Wall Street. "Attualmente, con multipli P/E molto elevati, gli investitori (il mercato) scontano che l'attuale crescita continuerà per decenni. Sappiamo che ciò è impossibile e, di conseguenza, ogni giorno che passa ci avviciniamo a una rivalutazione al ribasso delle loro valutazioni (P/E)". Pertanto, conclude Llamas, "ci sembra necessario non lasciarsi trasportare dall'entusiasmo dominante", e ricordare che "l'esperienza consiglia di non credere alla frase ripetuta: questa volta è diverso".
Il rally di borsa del 2024 delle aziende tecnologiche e dei 'Magnifici Sette' in particolare ha beneficiato del vento favorevole dell'inizio di un nuovo ciclo di tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve degli Stati Uniti. I tagli dei tassi aumentano l'appetito per il rischio e alleviano la pressione sui multipli, due fattori chiave per stimolare gli investimenti nelle aziende tecnologiche.
Gli analisti si aspettavano per il 2025 un aggiustamento non meno intenso che nel 2025 nei tassi di interesse della Fed. Tuttavia, le prime settimane del nuovo anno hanno sgonfiato le aspettative di nuovi tagli dei tassi. Le società hanno posticipato i tempi previsti per il prossimo taglio e alcuni stanno già contemplando un 2025 senza alcun taglio dei tassi della Fed.
"Il rendimento del titolo del Tesoro statunitense a 10 anni si avvicinerà di nuovo al 5% e il tasso dei fondi federali rimarrà al 4% o sopra", prevedeva ieri Ronald Temple, capo stratega di mercato di Lazard. I mercati digeriscono uno scenario di tassi elevati per un periodo più lungo, un contesto che potrebbe dar luogo a una svolta verso posizioni un po' più difensive da parte degli investitori. "Se si materializzasse uno scenario di forti tensioni inflazionistiche, vedremmo un movimento di risk-off dei mercati, il che implicherebbe che gli asset più conservativi sarebbero quelli con il miglior comportamento", afferma Raquel Blázquez, direttrice degli Investimenti di Banca Privata di Ibercaja.
I tre fattori di rischio citati in precedenza potrebbero mettere un tetto ai livelli record di concentrazione che presenta il mercato azionario statunitense. I 'Magnifici Sette' accentrano circa il 30% della capitalizzazione dell'intero S&P 500, sottolineano gli analisti di Saxo Bank.
Da Lazard valorizzano l'opportunità di diversificare attraverso le 'small caps', anche senza uscire da Wall Street. Nel loro rapporto spiegano che "all'interno del mercato azionario statunitense, gli investitori potrebbero esaminare le opportunità offerte dai titoli a piccola capitalizzazione. Dopo anni di rendimenti inferiori, il settore si è rivitalizzato dopo le elezioni del 6 novembre scorso grazie all'ottimismo che le aziende più piccole potrebbero beneficiare della deregolamentazione e di aliquote fiscali più basse, mentre sono meno vulnerabili alle conseguenze negative di una guerra commerciale globale".
L'ascesa dei 'Magnifici Sette' ha provocato una concentrazione geografica anomala degli investimenti a livello mondiale. BlackRock riconosce che i suoi fondi sono più investiti nel mercato azionario americano che mai e un trasferimento di una piccola parte di questi investimenti concentrati negli USA potrebbe dare ali alla rinascita di altri mercati.
Da Horos AM puntano quindi verso "i mercati più dimenticati dalla comunità degli investitori, in particolare, Europa e Asia". Il crescente ottimismo sulla Borsa europea ha portato questa stessa settimana gli analisti di Mirabaud Wealth Management a enumerare fino a sette fattori che potrebbero far decollare il mercato azionario europeo. Persino "un allineamento preciso di diversi" dei sette catalizzatori indicati dagli analisti di Mirabaud WM permetterebbe alla Borsa europea di battere Wall Street nel 2025, un risultato che è riuscito solo in due degli ultimi dieci anni.