Mercoledì, Citi ha mantenuto un rating Buy su S-Oil Corporation (010950:KS) (OTC: SOOCY) ma ha abbassato il target di prezzo a 70.000 KRW da 84.000 KRW. L'aggiustamento riflette un modello aggiornato dopo aver considerato i risultati del terzo trimestre dell'azienda e le previsioni riviste sui margini.
La nuova previsione anticipa che l'utile per azione (EPS) dell'anno fiscale 2024 potrebbe a malapena raggiungere il pareggio, nonostante un leggero aumento trimestrale del margine di raffinazione lordo (GRM) previsto nel quarto trimestre a causa della stagionalità invernale e dei tagli alla produzione delle raffinerie regionali.
L'utile prima degli interessi e delle imposte (EBIT) del terzo trimestre (Q3) per S-Oil Corporation ha mostrato una perdita significativa di 415 miliardi di KRW, un peggioramento rispetto all'utile di 161 miliardi di KRW del secondo trimestre.
Questa perdita è stata attribuita a una perdita di inventario di circa 286 miliardi di KRW, alle continue sfide del GRM dovute al regolare aumento della produzione di nuove raffinerie in Medio Oriente e Africa, agli elevati tassi di nolo delle navi cisterna pulite Asia-Europa, a un calo degli aromatici e a una ripresa della domanda di petrolio più lenta del previsto. Tuttavia, il segmento dei lubrificanti dell'attività di S-Oil è rimasto redditizio.
Nonostante il trimestre difficile, Citi nota che le chiusure permanenti di raffinerie in Europa e negli Stati Uniti potrebbero potenzialmente migliorare l'equilibrio globale tra domanda e offerta il prossimo anno. Viene menzionata l'inclusione di S-Oil nell'indice 'Value-Up' della Corea, ma il rapporto suggerisce che le opzioni dell'azienda per migliorare i rendimenti per gli azionisti potrebbero essere limitate a causa di un pesante onere di spese in conto capitale.
Il target di prezzo rivisto di Citi di 70.000 KRW si basa su un multiplo costante di 5x del valore d'impresa rispetto all'EBITDA (EV/EBITDA), sebbene la valutazione sia stata spostata in avanti dalle stime dell'anno fiscale 2025 a quelle del 2026. Questo cambiamento tiene conto delle proiezioni EPS ridotte per gli anni fiscali 2025 e 2026 del 31-40%.
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