Investing.com – Negli ultimi mesi, tra elezioni francesi anticipate, dati macroeconomici deludenti, tanto negli Stati Uniti quanto nell'Eurozona, e aumento della volatilità nei mercati azionari, le obbligazioni societarie in euro hanno attraversato un po’ di turbolenze. Tuttavia, secondo David Stanley, portfolio manager, Fixed Income di T. Rowe Price, “l’asset class si è dimostrata piuttosto resiliente, con spread significativamente più stretti da inizio anno”. Inoltre, l’Euro Investment Grade ha manifestato un mix interessante di duration e rischio di credito di alta qualità, stabilizzando i rendimenti anche quando gli spread si sono ampliati.
Una combinazione che, secondo il manager, dimostra come i corporate bond rappresentino uno strumento su cui fare affidamento in tempi caratterizzati da incertezza e volatilità. Andiamo allora a scoprire quali sono le migliori opportunità secondo Stanley.
Le opportunità nel segmento a tripla B…
“Nell'attuale periodo di volatilità, non abbiamo ancora assistito a dislocazioni significative a livello di settore o di classe di rating”, spiega Stanley. “Tuttavia – aggiunge -, l'allargamento degli spread su alcuni titoli a basso beta è stato pari se non superiore a quello dei titoli tradizionalmente più rischiosi. Ciò ha offerto opportunità di valore relativo idiosincratico. In questo contesto, la selezione dei titoli è fondamentale ed è importante rimanere concentrati sull'analisi fondamentale bottom-up e sul controllo del rischio”.
Insomma, precisa l’esperto, “se da un lato bisogna cercare di sovrappesare i crediti sovraperformanti, dall'altro la chiave per ottenere risultati a lungo termine è evitare i perdenti”.
In termini di esposizione al rating, T. Rowe Price è leggermente sovrappesata verso i titoli con rating BBB. “Ciò non è dovuto a un'allocazione in questo comparto – sottolinea Stanley -, ma al fatto che vediamo buone opportunità di valore relativo idiosincratico”.
…E nei bancari
Per quanto riguarda i settori, l’asset manager punta sulle banche.
“I fondamentali – approfondisce - sono ben ancorati e i profili di credito sono i più solidi degli ultimi decenni. Le banche sono ben posizionate per far fronte a tassi più bassi e a sviluppi macro-incerti. La selezione di titoli subordinati ci consente inoltre di beneficiare di un carry più elevato, pur possedendo crediti ben ancorati dal punto di vista fondamentale.
Abbiamo utilizzato gli afflussi per acquistare nomi selezionati di alta qualità che hanno registrato un allargamento eccessivo degli spread. Ciò ha avuto come effetto un modesto miglioramento della qualità creditizia media del portafoglio. Con il mercato primario sostanzialmente chiuso, sarà interessante vedere quante concessioni offriranno gli emittenti agli investitori per invogliarli a tornare. Siamo pronti a reagire rapidamente in base all'attrattiva della valutazione rispetto ai fondamentali delle società emittenti”.
Per Stanley, il segreto è “essere pronti a cogliere al volo le offerte interessanti sulla base della conoscenza approfondita della società e del suo settore”.
Quadro tecnico ancora favorevole per l’asset class
Analizzando il momento, il gestore afferma di vedere un quadro tecnico che “continua ad essere molto favorevole per i corporate bond, con oltre 16 miliardi di euro di flussi netti in entrata nel mercato delle obbligazioni societarie in euro quest'anno. La domanda ha provocato il restringimento degli spread e ci sono pochi segnali che indicano che questa spinta verso il credito si fermerà”.
Inoltre, nonostante le notizie macro-ribassiste, Stanley vede fondamentali societari ancora solidi che saranno sostenuti dai tagli delle banche centrali nei prossimi mesi.
“I dati economici sia negli Stati Uniti che nell'Eurozona possono potenzialmente portare a un continuo aumento della volatilità, in entrambe le direzioni, con gli investitori alla ricerca di qualsiasi informazione sull'eventuale entrata in recessione dell'economia”, osserva il manager. Inoltre, “date le valutazioni elevate, lievi mancanze negli utili societari o indicazioni deboli potrebbero provocare forti oscillazioni, esacerbate dai volumi più bassi dei mesi estivi. Anche i rischi geopolitici restano al centro dell'attenzione e sono una fonte sempre presente di volatilità del mercato”.
Infine, l’esperto sottolinea come la volatilità futura possa rappresentare un'opportunità per i gestori attivi bottom-up.
“Non crediamo che la volatilità in sé sia qualcosa di cui preoccuparsi”, conclude Stanley. “Con una visione a medio termine, gli investitori possono approfittare delle oscillazioni di mercato a breve termine per acquistare buone obbligazioni societarie a livelli interessanti”.
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