Investing.com – Dopo l’elezione di Trump, l’ultima riunione della Fed non poteva essere come tutte le altre. I tassi d’interesse sono scesi di altri 25 punti base e su questo c’erano pochi dubbi. Il grande interrogativo, invece, riguarda l’impatto che il ritorno del Tycoon avrà sulla politica monetaria. Da qui all’insediamento dei repubblicani alla Casa Bianca c’è di mezzo un’altra riunione della Banca centrale americana che ci dirà qualcosa di più sull’aria che tira tra il presidente eletto e il numero uno della Federal Reserve, Jerome Powell. Intanto, nel tentativo di capire cosa è lecito aspettarsi nei prossimi mesi, Investing.com ha raccolto i commenti degli analisti dopo il meeting Fed del 7 novembre.
Richard Flax, Chief Investment Officer di Moneyfarm
La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, portando il tasso dei federal funds a un intervallo compreso tra il 4,5% e il 4,75%. Si tratta del secondo ribasso del 2024, che fa seguito a quello, insolitamente ampio, di 50 punti base risalente a settembre scorso.
I funzionari sottolineano che le condizioni del mercato del lavoro si sono in generale mitigate. In effetti, questa volta la decisione è stata unanime: Michelle Bowman, governatrice della Fed nominata da Trump che si era opposta al taglio più consistente di settembre, questa volta si è infatti espressa a favore di una riduzione.
Con l'elezione di Trump che indica una nuova direzione economica, compresi i dazi, che potrebbero alimentare l'inflazione, la banca centrale americana probabilmente procederà con cautela fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza sulla politica da seguire.
Blerina Uruci, Chief US Economist, T. Rowe Price
Il FOCM ha tagliato i tassi di interesse di 25pb come previsto e ha mantenuto aperta l'opzione di continuare a tagliare i tassi di interesse di altri 25pb nella riunione di dicembre e nel prossimo anno.
Mantengo la mia view secondo cui la Fed taglierà i tassi di interesse di 25pb alla riunione di dicembre. Mi aspetto anche altri due tagli di 25pb l'anno prossimo prima che la Fed faccia una pausa, portando a un tasso terminale del 4% per il limite superiore. Il mercato sta ora valutando tagli di 3,5 entro la fine dell'anno, il che significa che la mia visione è solo leggermente più aggressiva rispetto al mercato. Sebbene la politica monetaria sembri abbastanza prezzata, penso che la parte lunga della curva possa ancora salire a causa dell'aumento dell'inflazione e dei premi per il rischio fiscale. Ciò è particolarmente importante in un mondo in cui la Fed ha le mani legate per rispondere con moderazione e con un ritardo rispetto ai rischi legati a un deficit fiscale persistentemente più elevato.
Durante la conferenza stampa cercavo indizi su come la Fed avrebbe reagito all'incertezza sulla politica fiscale e sui dazi sotto la presidenza Trump. Powell ha descritto un approccio basato su modelli in base al quale gli scenari delle proposte fiscali e sui dazi sarebbero state analizzati più volte fino a quando le politiche non fossero state implementate e il comitato li avrebbe considerati come uno dei tanti fattori che influenzano l'economia. Inoltre, l'affermazione più chiara di Powell sulla questione dell'anticipazione delle future dichiarazioni politiche è stata: "Non indoviniamo, non speculiamo e non supponiamo".
Powell ha minimizzato l'effetto dei cambiamenti di politica di Trump sul doppio mandato della Fed. Alla luce dell'esperienza degli ultimi anni, in cui una politica fiscale accomodante ha facilitato il superamento dell'inflazione, se la Fed attuerà oggi l'approccio delineato da Powell, si troverà in ritardo sull'inflazione e si ritroverà con una politica eccessivamente accomodante. Se l'inflazione finirà per scendere troppo verso l'obiettivo a causa di uno shock positivo della produttività, allora il contesto di tassi d'interesse accomodanti sarà quantomeno favorevole alla crescita e agli asset rischiosi.
La Fed monitorerà attentamente anche l'aumento del rendimento dei Treasury a 10 anni. Finora il rialzo della parte lunga della curva è stato attribuito alle maggiori aspettative di crescita piuttosto che all'incertezza sull'inflazione. Non ha fornito prove per la sua interpretazione. Credo che leggeranno l'aumento dei rendimenti come un danno per il loro mandato di piena occupazione, il che li porterà a orientarsi verso l'accomodamento e a mantenere una propensione ad abbassare i tassi d'interesse a neutrali. Solo un aumento sostenuto delle aspettative di inflazione dei consumatori e il pareggio dell'inflazione potrebbero far cambiare a Powell questa interpretazione.
Infine, Powell ha chiarito che intende portare a termine il suo mandato, che termina nel maggio 2026, e che per legge lui o altri Governatori del Consiglio non possono essere rimossi. Sebbene il licenziamento dell'attuale presidente della Fed sembri improbabile, la nomina alla presidenza della Fed nel maggio 2026 sarà scelta da Trump e avrà un'inclinazione accomodante. Questo potrebbe essere un altro catalizzatore per i mercati a richiedere premi al rischio più elevati per la detenzione di titoli del Tesoro statunitensi.
Mark Haefele, Chief Investment Officer, UBS Global Wealth Management
La Fed ha ribadito il suo approccio dipendente dai dati. Sebbene il presidente della Fed Jerome Powell si sia rifiutato di fornire indicazioni sulla possibilità di un nuovo taglio alla prossima riunione di dicembre, ha sottolineato che la banca centrale statunitense rimane sulla strada di avvicinare la politica alla neutralità e che le decisioni saranno prese riunione per riunione. Powell ha ribadito che l'inflazione è diminuita e che il mercato del lavoro si è raffreddato. Ha inoltre dichiarato che nel breve termine le elezioni statunitensi non avranno “alcun effetto sulle nostre decisioni politiche”, dato che “i tempi e la sostanza” di eventuali cambiamenti di politica sono sconosciuti. Powell ha dichiarato che non si dimetterà se glielo chiederà il presidente entrante. Prevediamo che Powell sarà sostituito al termine del suo mandato, che scade nel maggio 2026.
Una politica attivamente restrittiva non sembra necessaria, nonostante la crescita resiliente. L'economia statunitense si è espansa del 2,8% nel terzo trimestre rispetto ai tre mesi precedenti, un altro risultato solido dopo la crescita del 3% del secondo trimestre. Questi dati sono in linea con la nostra opinione che la crescita sia robusta. Tuttavia, ciò non significa che l'economia stia andando così bene da suggerire l'opportunità di una politica monetaria attivamente restrittiva. L'indice dei prezzi delle spese per consumi personali, l'indicatore preferito dalla Fed per misurare l'inflazione, è rallentato al 2,1% su base annua a settembre, il livello più basso degli ultimi tre anni. Riteniamo che l'inflazione sarà sufficientemente bassa perché la Fed si senta sicura di rimanere su un percorso di allentamento, dato che l'attuale tasso sui fed funds rimane ben al di sopra della sua stima di neutralità.
Pertanto, continuiamo a prevedere un ulteriore taglio dei tassi della Fed di 25 pb a dicembre e un ulteriore allentamento di 100 pb nel 2025. Raccomandiamo agli investitori di spostare la liquidità in eccesso nel reddito fisso di qualità, soprattutto perché il recente aumento dei rendimenti offre l'opportunità di agganciare livelli interessanti. Gli investitori possono anche prendere in considerazione strategie diversificate a reddito fisso per aumentare il reddito del portafoglio.
Julian Marx, analista nel team di investimento di Flossbach von Storch SE
Poco più di due anni fa, probabilmente pochissimi osservatori avrebbero ritenuto possibile che tassi di inflazione storicamente elevati, pari temporaneamente al 9%, potessero essere ridotti nel giro di pochi anni senza causare al contempo danni collaterali visibili all'economia statunitense. Eppure, questo scenario sembra ancora possibile. Per quanto riguarda l'inflazione salariale e i costi degli alloggi, attualmente è molto più probabile un ulteriore rallentamento che una nuova accelerazione. In questa situazione, lo spettro dell'inflazione non tiene più svegli i banchieri centrali statunitensi, anche se l'inflazione di fondo (misurata dall'indice dei prezzi PCE) è rimasta al di sopra dell'obiettivo di inflazione al 2,7% nel terzo trimestre. In considerazione del suo duplice mandato e del suo impegno per la piena occupazione, la Fed continuerà quindi a cercare di ridurre con cautela il carattere restrittivo della sua politica monetaria, senza mettere a repentaglio i successi già ottenuti nella lotta all'inflazione. Questo percorso rimane dipendente dai dati, come ha sottolineato ancora una volta il presidente della Fed Powell.
Infine, secondo il presidente della Fed, le recenti elezioni americane non avranno alcuna influenza sulla politica della banca centrale nel breve periodo. “Non facciamo speculazioni”, è stato molto chiaro Powell quando i giornalisti glielo hanno chiesto. In assenza di decisioni fiscali, che comprensibilmente prenderanno forma solo tra qualche trimestre quando Trump sarà in carica, questa reazione sembra fin troppo comprensibile dal punto di vista di una banca centrale che dipende dai dati.
James McCann, vicecapo economista di abrdn
La Fed si è mantenuta fedele al suo copione, con un taglio dei tassi d'interesse di 25 punti percentuali già ben annunciato, continuando ad allentare la sua politica monetaria.
In futuro, però, la banca centrale si troverà ad affrontare decisioni più difficili, con la rielezione di Donald Trump che ha in programma grandi cambiamenti in materia di commercio, immigrazione, regolamentazione e politica fiscale, che potrebbero avere chiare implicazioni per le prospettive di crescita e di inflazione.
In un tale contesto di forte incertezza politica, la Fed cercherà probabilmente di mantenere aperte le sue opzioni, evidenziando che le manovre politiche dipenderanno in larga misura dai dati e che la banca centrale non segue una rotta prestabilita. Questo messaggio è emerso chiaramente nel comunicato stampa del FOMC, che continua a sottolineare l'incertezza sulle prospettive e la necessità per la Fed di continuare a monitorare un'ampia gamma di informazioni in arrivo.
Álvaro Sanmartín, Chief Economist, Amchor IS
Come previsto, la Fed ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base nel corso dell’ultima riunione con una decisione unanime.
Al di là di questa mossa, dalle parole di Powell si può dedurre che la Fed è chiaramente soddisfatta della situazione economica, sia in termini di attività sia di andamento dell'inflazione. Con altissima probabilità, i tassi saranno abbassati di altri 25 punti base a dicembre. Inoltre, in seguito, è possibile che i tagli dei tassi non vengano più effettuati in riunioni consecutive, ma passino a un ritmo trimestrale. Il piano generale continua ad essere quello di portare la politica monetaria verso la neutralità, lasciando che il ritmo di raggiungimento di tale tasso dipenda dall'evoluzione dei dati sull'attività e sui prezzi, quindi, su base tendenziale e non mese per mese. Per quanto riguarda l’impatto delle elezioni americane, l'esito non influenzerà il percorso di riduzione dei tassi nelle prossime riunioni. La Fed reagirà solo, se necessario, a politiche specifiche, una volta approvate.
Per il resto, a livello aneddotico, Powell ha fatto capire che non si dimetterà, anche se Trump dovesse chiederglielo (speriamo che questa frase non “scaldi” il nuovo Presidente). Un'ultima considerazione: in attesa di quali possano essere le politiche concrete di Trump in materia di tasse, immigrazione e tariffe, continuo a pensare che un tasso terminale tra il 3,5% e il 4% possa avere senso per questo ciclo.
Mark Dowding, Fixed Income CIO, RBC BlueBay AM
La Fed ha tagliato i tassi di 25 punti base questa settimana e riteniamo possibile un altro taglio dei tassi a dicembre. Successivamente, ci aspettiamo che la Fed si metta in attesa, con una traiettoria politica molto più equilibrata nel 2025. Naturalmente, se l'economia dovesse rallentare a un certo punto, la Fed avrebbe ancora spazio per tagliare ulteriormente, ma la traiettoria di crescita rimane ottimista per il momento.
Nel frattempo, se le mosse sul commercio, l'immigrazione o la politica fiscale finiranno per aumentare l'inflazione, la Fed potrebbe finire per aumentare i tassi nel corso del prossimo anno, nonostante le proteste del presidente entrante. Dopotutto, da questo risultato elettorale si è capito che i lavoratori non vogliono vedere un aumento dei prezzi.
Da questo punto di vista, siamo più propensi a minimizzare i timori, in termini di attacco all'indipendenza della Fed, da parte di Trump. È chiaro che Trump vorrà che i tassi a breve termine e i tassi ipotecari scendano, ma garantire che non si ripeta l'esperienza inflazionistica degli ultimi anni sarà una priorità assoluta.
Saverio Berlinzani, Senior Analyst di ActivTrades
La Fed ha abbassato i Fed Funds di 25 punti base, come da consensus, portandoli nell’intervallo 4,5%-4,75%, in seguito al taglio di 50 punti base effettuato nel mese di settembre. I rappresentanti del FOMC hanno ribadito il loro messaggio precedente: valuteranno attentamente i dati in arrivo, le prospettive in evoluzione e l’equilibrio dei rischi quando prenderanno in considerazione ulteriori aggiustamenti del costo del denaro.
Sul fronte economico, la Fed ha osservato che gli indicatori recenti suggeriscono che l’attività economica ha continuato a espandersi a un ritmo solido. Dall’inizio dell’anno, le condizioni del mercato del lavoro si sono generalmente allentate e il tasso di disoccupazione è aumentato pur rimanendo contenuto. L’inflazione ha fatto progressi verso l’obiettivo del 2%, ma rimane comunque elevata.
Mancano alcuni mesi prima che Donald Trump si insedi alla Casa Bianca per il suo secondo mandato, ma già si intravedono scintille relativamente a quel che sarà il rapporto tra il tycoon Presidente e il Governatore della Fed Jerome Powell. Ieri sera, durante la conferenza stampa che ha fatto seguito alla decisione sui tassi, Powell non ha perso occasione per lanciare qualche “frecciatina” a Trump. Infatti, ha dichiarato che la legge non consente di declassare un presidente della Fed e non si dimetterà anche se il neo Presidente glielo chiederà. Sulla questione economica e finanziaria, il Governatore ha ribadito che il percorso fiscale degli Stati Uniti non è sostenibile.
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