Secondo gli esperti finanziari di Jefferies, in una recente analisi, il settore dell'intelligenza artificiale (AI) dovrebbe continuare a crescere prima di subire un calo.
Dopo la pubblicazione di ChatGPT, il valore totale delle 27 principali aziende di IA è aumentato di circa 10.000 miliardi di dollari, pari a un incremento del 127%. Questo dato è in netto contrasto con l'aumento relativamente modesto del 29% degli utili netti previsti per l'anno 2025, che suggerisce un aumento del rapporto prezzo/utili (PE) di 73 volte.
Gli esperti hanno osservato che, sebbene si preveda che la spesa per l'IA per gli anni 2024 e 2025 rimarrà forte, il mercato azionario ha favorito in modo particolare le aziende leader come NVIDIA (NVDA) e i suoi principali clienti.
La valutazione della sola NVIDIA è aumentata del 656% e anche i suoi principali clienti, tra cui sei provider di servizi cloud (CSP) e Tesla (NASDAQ:TSLA), hanno visto raddoppiare le loro valutazioni. Ciò indica che anche il mercato azionario ha riconosciuto l'investimento nell'IA da parte di questi clienti.
"Questo rappresenta una motivazione significativa per questi clienti a continuare a investire, almeno fino all'anno 2025", affermano gli esperti finanziari.
Inoltre, questi sei clienti CSP si trovano in una buona posizione finanziaria per effettuare investimenti, poiché alla fine del 2023 disponevano di 108 miliardi di dollari di liquidità netta e hanno generato un totale di 223 miliardi di dollari di free cash flow (dopo le spese di capitale). Tuttavia, gli esperti prevedono che entro la metà del 2025 gli investitori inizieranno a interrogare queste aziende in modo più rigoroso sui loro piani di guadagno dagli investimenti e sul loro ritorno sugli investimenti (ROI), con conseguenti incertezze sulle prospettive di spesa per l'IA nel 2026.
Jefferies ha inoltre individuato ostacoli significativi al guadagno dall'IA. Secondo le stime, la spesa mondiale per i server di IA, soprattutto quelli che utilizzano le unità di elaborazione grafica (GPU) di NVIDIA per i data center, sarà compresa tra 400 e 500 miliardi di dollari tra il 2023 e il 2025.
Tuttavia, come sottolineato dalla banca d'investimento, non esistono modelli di business promettenti o strategie definite per trarre profitto dalle principali iniziative di IA. Inoltre, il costo annuale dell'elettricità per il funzionamento di queste GPU nei data center di grandi dimensioni dovrebbe essere di circa 27 miliardi di dollari, sulla base delle attuali tariffe elettriche.
"Non abbiamo incluso i chip AI specializzati e le GPU di aziende diverse da NVIDIA. Probabilmente dovremo assistere a un aumento delle entrate legate all'IA di oltre 100 miliardi di dollari per ottenere un ROI nominale al netto delle imposte di circa il 10%", hanno scritto gli esperti.
Per quanto riguarda la valutazione di queste aziende di IA, il team di Jefferies ritiene che i valori elevati non siano irragionevoli, "soprattutto se paragonati alla bolla delle dot-com", sostengono gli analisti, facendo riferimento a precedenti sopravvalutazioni del mercato. Gli analisti fanno notare che, a differenza di alcune aziende speculative del periodo delle dot-com, le società di IA di alto valore di oggi hanno il supporto di flussi di cassa sostanziali derivanti dalle loro attività principali.
Ciononostante, gli esperti prevedono che il settore dell'IA subirà un calo "se la capacità di trarre profitto da questi investimenti non si concretizzerà negli anni 2025/26".
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