L’arena dell’e-commerce potrebbe essere un boccone troppo grosso stavolta.
Nel corso del mese, GameStop Corp (NYSE:GME) ha guadagnato il 21% dopo i risultati del Q3 sotto la nuova leadership del CEO Ryan Cohen. Tuttavia, gli investitori di questo iconico venditore di videogiochi continuano a vedere un ribasso dell’11% sull’anno in corso, attestatosi di recente a 15,24 dollari.
Durante la short-squeeze orchestrata dai social, GameStop aveva raggiunto il massimo storico di 483 dollari ad azione il 28 gennaio 2021. Sebbene praticamente nessuno si aspetti di vedere di nuovo questi massimi creati artificialmente, qual è il percorso realistico per la giusta valutazione di GameStop da qui in poi?
In altre parole, quali ostacoli ha davanti la catena e come intende affrontarli Ryan Cohen?
La somiglianza con Blockbuster
GameStop è il più grande distributore di videogiochi al mondo, con 4.413 punti vendita. Lo stesso si poteva dire per Blockbuster nell’arena dei videonoleggi, con oltre 9.000 negozi. Entrambi i business model hanno lo stesso problema fondamentale: la distribuzione di contenuti digitali.
È di gran lunga più costoso pagare per il traffico dati che per la manutenzione degli edifici. Allo stesso modo, l’interfaccia software rimpiazza il personale. E, proprio come Netflix (NASDAQ: NASDAQ:NFLX) ha spodestato Blockbuster, GameStop ha davanti lo stesso rischio da parte di rivali come Steam, Epic Games Store, Microsoft (NASDAQ:MSFT) Store, GOG, Origin, e altri.
Attualmente valutato 4,64 miliardi di dollari, GameStop può attingere a un mercato globale dei videogiochi da 187,7 miliardi. Si tratta di un tasso di crescita annuo del 2%. Per fare un paragone, Epic Games è valutato privatamente 31,5 miliardi, avendo circa il 15% di partecipazione di mercato nella distribuzione digitale.
Mentre infuria la battaglia contro il giocatore dominante, Steam ha portato il numero degli utenti attivi mensilmente (MAUs) a 132 milioni, mentre quelli di Epic Games Store sono arrivati a 58 milioni. È questo il campo di battaglia in cui GameStop deve entrare per ottenere un apprezzamento sostenibile.
GameStop recupera ma è ancora in calo
Sebbene GameStop abbia uno store digitale, la sua offerta di giochi e gamma di funzioni è carente rispetto a quella dei competitor. Con una probabilità molto bassa di superare Steam o Epic Games Store, il fardello dei negozi fisici non lascerà GameStop ancora più indietro?
Gli utili del Q3 2023 di GameStop pubblicati il 6 dicembre hanno rivelato un calo del 9,1% delle vendite nette, a 1,186 miliardi di dollari rispetto agli 1,078 miliardi dell’anno scorso. Tuttavia, la compagnia è riuscita a migliorare il rapporto costi-benefici in qualche modo.
Le spese di vendita, generali e amministrative (SG&A) sono scese al 27,5% delle vendite nette rispetto al 32,7% di un anno fa. In totale, il costo delle vendite è passato dal 75,4% al 73,9%. Insieme ad una riduzione delle perdite operative, ciò ha portato ad una perdita netta di 3,1 milioni di dollari, un significativo miglioramento dai 94,7 milioni di un anno fa.
Tuttavia, persino in questa fase GameStop ha significativamente deluso le attese di un fatturato da 1,182 miliardi. Da notare anche che nei negozi fisici non si sta guadagnando terreno. Hardware e accessori rappresentano il 53,7% delle vendite nette della compagnia, ma questa divisione segna -7,5% rispetto allo stesso trimestre dell’anno scorso.
Il nuovo piano di Ryan Cohen
La scorsa settimana, il consiglio di GameStop ha approvato una nuova politica che permetterà a Ryan Cohen di usare il capitale (circa 900 milioni di dollari in liquidità ed equivalenti) per investire su azioni. Precedentemente, era permesso per asset rifugio come i Treasury USA, per 261,8 milioni di dollari.
Questo debito è spesso usato come flusso di entrate passive. Circle (USDC) e Tether (USDT) hanno fortemente approfittato dei rendimenti dei Treasury a breve scadenza per spingere i flussi di cassa oltre alle commissioni delle loro stablecoin. Con la nuova politica, Cohen espone GME ai capricci del mercato azionario.
Inoltre, questo segnala agli investitori che GameStop offre meno ritorni da investimento rispetto ad altri titoli. D’altra parte, se Cohen dovesse avere successo, potrebbe spingere GME con i buyback. Il successo di Cohen nel fondare il distributore online Chewy (NYSE: NYSE:CHWY) nel 2011 per poi venderlo a PetSmart nel 2017 per 3,35 miliardi di dollari potrebbe spingere qualcuno a pensare che ce la farà.
Tuttavia, anche se questa eventualità si realizzasse, non è chiaro come GameStop potrebbe approfittare del suo business model core nell’era della distribuzione digitale. L’idea di Cohen per GameStop è la seguente:
“una potente piattaforma di e-commerce che offre prezzi competitivi, un’ampia selezione di giochi, spedizioni veloci e un’esperienza di fascia altissima che entusiasma e diverte i clienti. È il tipo di infrastruttura di prima classe costruita per Chewy, che vale molto più dell’attuale market cap di GameStop”.
Ha scritto Ryan Cohen in una lettera al consiglio di GameStop nel novembre 2020
In questa fase, l’e-commerce è uno dei mercati più competitivi al mondo. Persino nel 2020, i decision-maker dell’e-commerce avevano definito il mercato al massimo livello come “molto difficile” (40%) e “difficile” (44%).
Chewy ha avuto successo perché è stato il primo a potenziare le vendite online di prodotti per animali domestici. Il potenziamento era già avvenuto nei videogiochi, con i restanti operatori che si contendevano gli avanzi. In questa fase, l’e-commerce è uno dei mercati più competitivi al mondo.
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