È stata sicuramente una giornata strana. Il tasso del Tesoro è sceso parecchio, certamente più di quanto mi sarei aspettato vista la nomina di un Segretario del Tesoro. Naturalmente, i solidi risultati dell’asta dei Treasury a 2 anni alle 13.00 hanno contribuito al calo dei tassi dei decennali ieri.
Tuttavia, quanto può scendere il decennale se si considera un tasso di crescita reale del 3%, un tasso d’inflazione presunto del 2% e un tasso sui fondi della Fed compreso tra il 3% e il 3,5%? A meno che la curva del Tesoro non rimanga piatta o quasi per sempre. Perché ieri la curva 10-2 si è di nuovo invertita. La maggior parte dei miei calcoli sembra suggerire un tasso nominale del 5%, sul decennale come minimo, e in un mondo normale, circa il 6%.
Il dollaro è sceso, ma non tanto quanto i tassi a 10 anni. L’ indice del dollaro USA (DXY) è sceso solo di 55 punti base. Il dollaro ha subito pochissime variazioni.
Anche gli swap sull’inflazione sono scesi molto ieri, con lo swap a 2 anni che è sceso di dieci punti base per terminare la giornata al 2,6%.
L’ oro è sceso di oltre il 3% nella giornata.
Anche il petrolio è sceso di circa il 3%.
Se ci si limita a questi pochi dati, sembra che il mercato abbia improvvisamente deciso che l’inflazione non sarebbe più un problema e che il nuovo Segretario al Tesoro avrebbe risolto tutti i problemi dell’economia statunitense. Sebbene non si possa dubitare delle sue credenziali, non sono sicuro che questo sarà il caso.
Tuttavia, scavando più a fondo, vedo che la mossa di ieri sembra più legata al posizionamento e forse allo scioglimento di quelle operazioni che ad altro. L’aspetto particolarmente strano, a mio avviso, è il cambiamento della struttura a termine del future sul Treasury a 10 anni. Non ho la stessa familiarità con le variazioni della volatilità implicita delle obbligazioni rispetto a quella delle azioni e la mia opinione potrebbe essere completamente sbagliata. Tuttavia, la volatilità implicita per i prezzi più alti delle obbligazioni (tassi più bassi) è crollata ieri, mentre la IV per i prezzi più bassi (tassi più alti) è balzata.
Ciò potrebbe suggerire che il movimento è stato in parte dovuto a una copertura di breve termine. Forse alcuni pensavano che Trump avrebbe scelto qualcuno di selvaggio come Segretario del Tesoro, e queste posizioni sono state coperte con una scelta effettivamente buona.
In ogni caso, l’oro è apparso debole e probabilmente non aveva bisogno di un motivo particolare per scendere. È molto probabile che l’oro continui la discesa iniziata la scorsa settimana e torni ai minimi intorno ai 2.500 dollari. Se Bessent favorisce un dollaro forte e mantiene lo status di riserva, non c’è bisogno di una copertura contro il dollaro.
Lo stesso potrebbe essere vero per il Bitcoin. Ne sapremo molto se cadrà la media mobile esponenziale a 10 giorni, perché se ciò accadrà, potrebbe arrivare a 88.000, ovvero alla media mobile a 20 giorni.
Ieri, Nvidia (NASDAQ:NVDA) ha presentato un caso convincente di rottura del cuneo ascendente. Il prossimo livello da tenere d’occhio è probabilmente quello di 130 dollari. Se rotto, aprirebbe le porte al gap di 118 dollari.
Se ciò dovesse accadere, probabilmente trascinerebbe al ribasso Nasdaq 100.
E probabilmente anche l’S&P 500
Ho dimenticato l’ultima osservazione che volevo fare perché i miei figli mi hanno distratto. Non deve essere stato così importante.