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Azioni, bond, valute: come cambiano i mercati con Trump secondo gli analisti

Pubblicato 06.11.2024, 14:44
© Reuters
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Investing.com -- Ormai è ufficiale, il Trump bis è realtà. Il 47esimo presidente degli Stati Uniti si insedierà alla Casa Bianca solo il prossimo 20 gennaio, tuttavia, gli investitori hanno già potuto osservare i primi effetti sui mercati della vittoria del Tycoon, man mano che il verdetto delle urne andava definendosi.

Cosa succederà nei prossimi mesi? Per cercare di capire quali sono le conseguenze finanziarie che potrebbe scatenare il ritorno del cosiddetto Trump Trade, Investing.com ha raccolto i commenti degli analisti su come l'esito delle elezioni Usa potrebbe cambiare i mercati.

Mark Haefele, Chief Investment Officer, UBS Global Wealth Management

I futures azionari statunitensi e il dollaro USA sono saliti, mentre le obbligazioni e le azioni cinesi hanno ceduto.

Manteniamo una posizione positiva sui titoli azionari statunitensi e puntiamo a 6.600 per l'S&P 500 entro la fine del 2025, sostenuti dal continuo slancio economico degli Stati Uniti, dal rallentamento dell'inflazione e da tendenze secolari favorevoli, tra cui l'AI.

Riteniamo che il sell-off dei titoli obbligazionari sia eccessivo, ci aspettiamo che la Fed mantenga un percorso di riduzione dei tassi e apprezziamo le obbligazioni investment grade. Prevediamo inoltre un ulteriore rialzo dell'oro e ci aspettiamo che il dollaro USA si indebolisca dai massimi attuali nel medio termine.

Rebekah McMillan, Associate Portfolio Manager team Multi-Asset di Neuberger Berman

Sono state 24 ore straordinarie e, date le aspettative su quanto combattuta fosse la competizione, i repubblicani hanno indubbiamente sovraperformato. Sebbene l'esito della Camera resti ignoto, osserviamo con attenzione i mercati. La reazione nelle prime sedute è stata chiara: il sentiment di rischio ha portato ad un ampio rally di sollievo per l’equity con un'inclinazione a favore degli Stati Uniti, il VIX è sceso, il dollaro si è rafforzato e “l'orso” si è irrobustito su tutta la curva. Con ogni probabilità, i grandi cambiamenti politici possono richiedere mesi per essere attuati, e si raccomanda di non reagire in modo eccessivo mentre i mercati cercano di riposizionarsi sui risultati nei prossimi giorni. Due dinamiche di più lungo periodo che probabilmente persisteranno a prescindere: la tenuta dell'economia statunitense e il deterioramento del profilo del debito degli Stati Uniti.

Riteniamo che la narrativa dell'eccezionalismo statunitense rimanga intatta, se non addirittura rafforzata, rispetto al resto del mondo. È incoraggiante notare che vediamo un sostegno per un ulteriore allargamento del mercato azionario statunitense al di fuori delle Mega-Cap tecnologiche. Il nostro approccio di lungo termine alla gestione attiva è valido; cerchiamo settori con elementi di supporto strutturali, società differenziate con esposizione a megatrend secolari, temi e fattori abilitanti (IA generativa, trasformazione digitale) e soprattutto scommettiamo su team di gestione in grado di navigare dinamicamente nei quattro anni a venire. Allo stesso modo, puntiamo su opportunità interessanti quality smid cap.

Per quanto riguarda la politica fiscale e la sostenibilità del debito, riteniamo che il reddito fisso possa gli ostacoli più forti. Nella parte breve della curva, le politiche favorevoli alla crescita e potenzialmente inflazionistiche mettono in discussione il percorso di riduzione dei tassi della Fed e vediamo che i tagli vengono prezzati dalla curva. È chiaro che la decisione del FOMC di giovedì, e soprattutto le sfumature del messaggio di Powell, saranno fondamentali. Da tempo riteniamo che le preoccupazioni per il deficit e la sostenibilità del debito possano esercitare una pressione al rialzo sui rendimenti a lungo termine e, dato il programma di spesa di Trump, crediamo che questo continuerà a essere un tema chiave nel 2025. Infine, mentre il mondo assorbe l'esito di questa storica elezione, manteniamo un sovrappeso strategico sull'oro, in considerazione dei solidi fondamentali e del potenziale di diversificazione offerto dalla protezione dall'inflazione e dagli shock geopolitici.

Michaël Nizard, Head of Multi Asset and Overlay, e Nabil Milali, Portfolio manager, Multi asset and Overlay di Edmond de Rothschild AM

È ancora troppo presto per identificare il partito vincitore alla Camera dei Rappresentanti, con i candidati democratici che finora hanno mostrato una maggiore tenuta rispetto ai risultati di K. Harris nei rispettivi Stati. Data l'importanza cruciale di questo tema per l'attuazione dell'agenda di Trump, è probabile che gli investitori attendano i risultati prima di aumentare le proprie posizioni sui mercati. Il controllo di entrambe le camere del Congresso determinerà il futuro della sua riforma fiscale, che dovrebbe abbassare l'aliquota dell'imposta sul reddito delle società dal 21% al 15% e la cui anticipazione spiega in gran parte il rialzo dei mercati azionari statunitensi di oggi. Tuttavia, Trump dovrebbe almeno estendere oltre il 2025 i tagli fiscali per le famiglie e le imprese concordati nel 2017.

Nel caso specifico di un Congresso diviso e in assenza di un'ambiziosa riforma fiscale, è probabile che le speranze di un ulteriore sostegno all'economia statunitense su cui alcuni investitori contano si affievoliscano, frenando la spinta al rialzo dei mercati azionari. Ciò sarà tanto più marcato in quanto Trump concentrerà tutta la sua attenzione sugli altri aspetti del suo programma, che probabilmente alimenteranno ulteriori pressioni inflazionistiche.

Più in generale, l'inflazione sta già lottando per tornare all'obiettivo della Fed e potrebbe addirittura accelerare con la presidenza Trump. Mentre gli investitori tengono d'occhio il rischio dei dazi, l'aspetto più inflazionistico del programma di D. Trump è la sua volontà di ritirare milioni di lavoratori immigrati dal mercato del lavoro, già sotto pressione. Anche la guerra commerciale di Trump contro la Cina (tassa del 60% su tutti i prodotti) e il resto del mondo (tassa universale del 10% su tutti i prodotti) potrebbe alimentare una nuova ondata di inflazione.

Tutti questi fattori metteranno probabilmente in discussione il successo della Fed nel controllo dell'inflazione e potrebbero indurla a rallentare l'attuale allentamento monetario.

Questo significativo aggiustamento della politica monetaria della Fed era stato anticipato solo in parte dai mercati finanziari e la sua incorporazione continuerà ad alimentare la volatilità dei tassi sovrani, sia nella componente dell'inflazione che in quella dei tassi reali. Mentre i mercati azionari statunitensi potranno contare sugli effetti positivi della riforma fiscale sugli utili per continuare a salire nel caso di un Congresso repubblicano - almeno nel breve termine - l'impatto sarà più ambiguo in caso di condivisione del potere. D'altro canto, è probabile che il resto del mercato azionario internazionale rimanga sotto pressione in entrambi i casi, in particolare quello europeo che deve affrontare il rischio di barriere tariffarie. D'altro canto, lo spettro di una guerra commerciale dovrebbe sostenere il dollaro rispetto a tutte le valute, così come il repricing della Fed.

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Marco Midulla, Portfolio Manager Symphonia SGR

La vittoria di Trump è stata schiacciante, e sembra che vincerà facilmente sia alla Camera che al Senato.

L’impatto sui mercati sembra essere perfettamente in linea con le aspettative. Come avevamo previsto, la campagna elettorale di Trump si è concentrata su tre punti principali: meno tasse; più dazi; meno immigrazione.

Questi temi hanno un impatto diretto sull'inflazione e sulla crescita, influenzando quindi i tassi di interesse e il mercato interno. La curva dei Treasury si alza in un movimento di “steepening”, con il rendimento del Treasury a 10 anni che aumenta di 15 punti base, atterrando intorno al 4,45%. Il dollaro si apprezza contro tutte le valute, con un calo dell'euro del 1,8%. Anche il mercato azionario americano sale di circa il 2%.

Al contrario, il resto del mondo sembra reagire in modo meno forte. Il mercato azionario cinese scende di circa il 3%, mentre il mercato europeo segue parzialmente il rialzo americano, guidato dai settori più ciclici, dalle banche e dal ribasso dei tassi di interesse. Infatti, il movimento sui tassi europei (con il tasso decennale tedesco che scende di 5 punti base, e uno spread di 20 punti base rispetto ai Treasury) esprime chiaramente una certa preoccupazione per l'economia europea. Si diceva che una vittoria di Trump potrebbe comportare una decrescita del PIL europeo fino all'1%.

Le criptovalute, in particolare Bitcoin, stanno salendo vertiginosamente (+7,5%), mentre l'oro rimane leggermente debole (-0,7%).

Il movimento di breve termine sembra essere stato scontato velocemente dai mercati. Ora, l'economia americana dovrà dimostrare ai mercati la forza evidenziata negli ultimi dati, ma sarà fondamentale anche comprendere l'impatto che avrà sulla politica monetaria della Fed. Oggi è giusto lasciare che i mercati azionari festeggino, ma senza cadere nella FOMO (paura di essere tagliati fuori) e inseguire i movimenti di breve periodo.

Trump poco fa è stato acclamato dalla folla al grido di "USA, USA", e il pensiero va al 2016. Davanti a una scena simile, il mercato reagiva in modo decisamente diverso (almeno inizialmente). Il mercato teme l'incertezza, ma poco dopo riesce ad adattarsi a qualsiasi situazione.

Mitch Reznick, Group Head of Fixed Income (London) di Federated Hermes

Le prime reazioni del mercato sono orientate al rischio a livello globale. I tassi, negli Stati Uniti, sono più ampi e stanno scontando una vittoria repubblicana. Questo in previsione di un'amministrazione vicina alla tematica fiscale e a quella della regolamentazione, con scarsa resistenza da parte degli altri rami del governo. I tassi sono più ampi a causa di un’amministrazione che, rispetto all’alternativa, sembra relativamente più indifferente al deficit. Con l'aumento del deficit rispetto al PIL negli Stati Uniti, aumenta il costo del debito, da cui deriva l’ampliamento. In Europa, in modo meno evidente, il rischio sta aumentando in parallelo con gli Stati Uniti e il resto del mondo.

Ci aspettiamo che gli spread scambino oltre i recenti minimi. Con l'irrigidimento della curva dei tassi, i movimenti dei tassi sono leggermente più favorevoli per il credito High Yield rispetto all’Investment Grade, poiché il movimento sul lungo termine dei tassi probabilmente supererà il restringimento degli spread, dato che questi hanno una capacità limitata di restringersi in modo significativo a causa dei livelli già ristretti. L'Investment Grade europeo può beneficiare di una combinazione di inasprimento degli spread e dei bund. Nel complesso, il rischio tipo equity nel credito sta performando poiché è meno sensibile all’allargamento dei tassi.

Michele Sansone, country manager di iBanFirst Italia

Abbiamo motivo di credere che la presidenza di Trump potrà avere effetti positivi sul dollaro e sugli asset sicuri, almeno nel breve periodo. La combinazione tra protezionismo, maggiore volatilità dei mercati e rischio geopolitico favorirà gli asset in dollari. Contrariamente al mercato, non pensiamo che la presidenza Trump possa influenzare il ciclo di allentamento della Fed (-25 pb questa settimana). Il tasso neutrale dovrebbe essere raggiunto intorno a giugno dell'anno prossimo, in un momento in cui le politiche di Trump staranno per essere avviate.

Álvaro Sanmartín, Chief Economist, Amchor IS

Trump ha vinto le elezioni e tutto lascia pensare che otterrà anche il controllo di entrambe le camere.

Per il momento, il mercato sta guardando alla versione ottimistica di come potrebbe essere un'amministrazione Trump: deregolamentazione e tagli alle tasse.

Resta da vedere quanto Trump deciderà di essere aggressivo (o meno) su dazi, immigrazione e aumento del deficit pubblico. Per il resto, in risposta al risultato delle elezioni statunitensi, è prevedibile che la Cina annuncerà questa settimana degli stimoli fiscali che potrebbero essere rilevanti.

Per quanto riguarda i mercati, almeno nel breve termine, questa situazione potrebbe essere positiva per le small e mid cap statunitensi; anche le valute emergenti si stanno generalmente apprezzando rispetto all'euro perché la Bce probabilmente risponderà ai dazi di Trump con una politica monetaria più accomodante; l'azionario dell'Asia emergente ex Cina sta facendo bene; e l'azionario dell'Eurozona è chiaramente peggiore di quello statunitense, ma al momento in territorio positivo.

Ora, come ho già detto, dovremo attendere le dichiarazioni di Trump per vedere quali politiche intende realmente attuare.

Luke Bartholomew, Deputy Chief Economist, abrdn

Dal momento che i risultati della corsa presidenziale sono diventati chiari piuttosto rapidamente, la volatilità implicita attesa dal mercato per i prossimi giorni è crollata.

Nel complesso, i mercati finanziari si stanno comportando in modo coerente con un’Onda Repubblicana. Il dollaro è più forte, i rendimenti dei treasury sono più alti, i future sulle azioni statunitensi sono in rialzo e il petrolio è in calo.

Questo significa che il mercato si sta concentrando sugli aspetti reflazionistici delle politiche di Trump, con la prospettiva di tagli fiscali (e l' impossibilità di attuare alcune parti dell'agenda di Harris) che rafforzano il sentiment di rischio.

Tuttavia, man mano che i diversi aspetti del suo programma entreranno nel vivo, tale reazione potrebbe evolvere, soprattutto alla luce delle prospettive di un aumento dei dazi e della portata del potenziale stimolo fiscale in un'economia già in piena occupazione.

Gli ultimi dati mostrano infatti che l'economia statunitense rimane solida. L'indice ISM dei servizi è balzato a ottobre a un picco da quasi 18 mesi a questa parte (56) e la componente occupazionale è stata particolarmente forte. I dati ISM sono ora abbastanza allineati con il PMI dei servizi, anche se l’ISM che il PMI manifatturiero sono ancora deboli.

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Blair Couper, Investment Director di abrdn

Nel lungo termine, una vittoria di Trump determinerà probabilmente un ambiente normativo più lassista, un'escalation dei dazi commerciali e potenziali tentativi di abrogazione di componenti dell'Inflation Reduction Act (IRA). I mercati avevano già scontato la probabilità di una vittoria di Trump, ma sembra probabile che i repubblicani conquistino il Congresso, il che faciliterà l’attuazione del loro programma politico.

In questo scenario, a subire maggiori pressioni potrebbero essere le aziende più soggette a incrementi dei dazi, come le case automobilistiche europee e i veicoli elettrici, o i segmenti dell'IRA più facili da abrogare, come l'eolico offshore.

Anche i prezzi delle azioni delle società Usa con catene di approvvigionamento in Cina potrebbero reagire negativamente, mentre il comparto manifatturiero nazionale e le società a piccola e media capitalizzazione potrebbero sovraperformare. Con il Presidente Trump al comando, l'America affronta poi un elevato rischio di inflazione, che finirebbe per influenzare i settori sensibili ai tassi e per rafforzare il dollaro.

Settori come quello finanziario (come le banche) potrebbero registrare buone performance se i tassi resteranno “più alti più a lungo”. Mentre settori come l'immobiliare e le azioni growth potrebbero subire un impatto negativo a causa di una duration più elevata, è probabile che questo venga compensato dalla visione positiva per i mercati in generale derivante dalle politiche di Trump, quindi non è ancora possibile prevedere se questi settori subiranno un impatto negativo o meno.

Aaron Rock, Head of nominal rates di abrdn

La rapida conclusione del processo elettorale negli Stati Uniti è positiva per i mercati. Con i timori di una contesa elettorale apparentemente fugati, il repricing dei 'Trump trade' è avvenuto in modo ordinato.

La prossima sfida consiste nel saper distinguere la retorica dalla politica. Il primo mandato di Trump ha offerto un quadro contrastante in questo senso. Prevediamo tagli alle tasse per i consumatori e le imprese in tempi brevi, un aspetto centrale della visione populista di Trump. Le tariffe doganali potrebbero aumentare nel corso del tempo, ma per ora si tratta più di una minaccia che di una realtà. In ogni caso, sembra molto probabile che sia in arrivo un'ulteriore espansione fiscale. Ciò non si concilia con il desiderio di Trump di ottenere un taglio aggressivo dei tassi da parte della Fed.

Da questo momento in poi, ci aspettiamo che i rendimenti dei Treasury salgano rispetto agli altri paesi, guidati dalle scadenze più lunghe.

Ignacio de la Torre, Capoeconomista, Arcano Partners

L’Europa sta facendo progressi nel gettare le basi per la ripresa economica e vediamo un potenziale di upside nei prossimi 12 mesi, che non sarà compromesso dal risultato delle elezioni americane.

Poiché la fiducia dei consumatori si sta riprendendo in Europa e anche in Italia - dove è al di sopra del trend storico - i consumatori inizieranno a risparmiare di meno in un mercato del lavoro in salute e questo significa che in Europa ci saranno più consumi, spingendo la crescita della regione. Questo trend è già iniziato nel terzo trimestre e credo che sarà una tendenza del prossimo anno.

La vittoria di Donald Trump, infatti, non cambia questo scenario perché qualsiasi dazio sui beni europei verrà imposto in maniera graduale e non è comunque destinato ad avere un effetto significativo sull'Europa a livello macro: in percentuale del PIL l'impatto delle esportazioni europee negli Stati Uniti è infatti molto limitato - 0,9% netto e circa 3% lordo - rispetto a quello dei consumi che è del 52%, quindi 15 volte di più.

I cambiamenti all’outlook del Vecchio Continente saranno dunque molto più limitati di quanto si pensi: anche perché una cosa è ciò che si promette e una cosa è ciò che si realizza e crediamo che molte delle promesse di Trump non saranno realizzate o saranno ridimensionate e questo sarà evidente già in occasione delle elezioni di mid-term.

Bjorn Beam, esperto tecnologico di Arcano Technology Research

La principale ricaduta del risultato delle elezioni statunitensi sulla tecnologia è che avremo Elon Musk dietro le quinte della Casa Bianca: il suo obiettivo principale è la riduzione della regolamentazione. “Cancellare, cancellare, cancellare” è una delle frasi con cui è stato espresso il suo desiderio di tagliare la regolamentazione e la burocrazia del governo.

Questo cambierà il quadro delle regole nei confronti dell'IA e dello spazio. Questo spostamento degli Stati Uniti verso la deregolamentazione tecnologica potrebbe spingere l'Europa ad assumere il ruolo di standard globale, creando un più forte “effetto Bruxelles” - il fenomeno per cui le normative dell'UE influenzano gli standard globali, in quanto le aziende si adattano alle regole dell'UE per mantenere l'accesso al suo ricco mercato.

Questi cambiamenti avverranno in due parti. Da un lato, mancherà una nuova regolamentazione dei rischi tecnologici, sia visibili sia invisibili, e dall'altro si assisterà a un'ulteriore deregolamentazione che ridurrà, ad esempio, la capacità di fornire sanzioni ad aziende come Google (NASDAQ:GOOGL) e Facebook (NASDAQ:META). Nonostante questi cambiamenti normativi, gli Stati Uniti rimarranno all'avanguardia nella ricerca e nello sviluppo, mantenendo il loro vantaggio competitivo a livello globale.

Samy Chaar (Chief Economist, CIO Switzerland, Banque Lombard Odier & Cie SA) e Dr Luca Bindelli (Head of Investment Strategy, Banque Lombard Odier & Cie SA)


Donald Trump diventerà il prossimo presidente degli Stati Uniti. Fondamentale è il fatto che i Repubblicani siano destinati a conquistare entrambe le Camere del Congresso, dando alla Casa Bianca di Trump spazio per implementare politiche fiscali, commerciali e di immigrazione improntate all’“America First”. Questo avrà profonde implicazioni per le economie statunitense e globale, con conseguenze per gli investitori internazionali.

Le elezioni negli Stati Uniti sembrano destinate a portare a una vittoria netta dei repubblicani, che promettono politiche “America First” di riduzione delle tasse, minore regolamentazione, politiche di immigrazione più restrittive e tariffe doganali diffuse.

Prevediamo che la maggior parte delle politiche di Trump avrà un effetto inflazionistico, offrendo anche un piccolo stimolo alla crescita. La Federal Reserve probabilmente limiterà i tagli dei tassi d’interesse in risposta.

Il risultato elettorale sostiene gli asset finanziari statunitensi, in particolare le azioni e il dollaro. I rendimenti dei Treasury, in particolare quelli delle scadenze più lunghe, dovrebbero salire. Manteniamo la nostra preferenza per i Bund e i Gilt. L'oro rimane un'utile esposizione di portafoglio.

La volatilità dei mercati persisterà e un portafoglio ben diversificato rimane la risposta più appropriata.

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